基金第2季度投资组合披露拉开了序幕，首期披露组合的华安旗下基金组合有以下几点值得投资者关注：

　　第一，过去1、2个季度，调仓换筹频繁的基金，净值波动比较大。比如基金安久、基金安瑞等，最新的基金前10大重仓股名单，较前一报告期变动非常大。从基金安久的组合动向中，我们注意到基金经理的投资思路与安信、安顺等有趋同迹象，显然基金从3季度开始采取了防守策略。从安瑞的组合信息中我们发现，基金已经放弃了前一个季度重仓铜都铜业、宇通客车等，转而大幅介入中小企业板，而在3季度以来的行情中，中小板的个股表现的确非同一般，从策略的转化角度看，基金经理已经参与到股权分置改革当中去，激进风格可见一斑。

　　第二，煤电油运的集中配置开始分化。去年以来，我国能源供应紧张，以及部分瓶颈行业受到基金们的集中持有，但是步入2005年，机构们对行业的评估再次发生分化，值得一提的是煤炭股，从先期披露组合的信息中传递出减仓信号，当然，在全部基金组合没有披露之前，暂不能一概而论，单单是7月份以来该类个股的下跌，就可以看出在信息不对称情况下市场的后续反应了。从华安系列基金整体组合看，以烟台万华、盐湖钾肥为代表的个股继续成为基金们守仓的品种，市场的表现也验证这种粗分行业、细化个股的选股思路的正确性。

　　第三，股权分置导致估值理念混乱成为基金们对重仓股下跌众口一词的分析。但是从基金的仓位情况看，重仓情况非常明显，结构性调整则不明显。数据显示，华安旗下基金股票仓位继续高达70%之上。显然，面对现实中的政策，基金在投资转向方面没有太好的方向，只好以政策难以预期而搪塞。在接下来的基金组合中，估计会有不少基金会有类似说法。而投资者更希望看到的是基金在新的投资策略上有所拓展。

　　第四，重仓之后欲如何？重仓成为基金组合的普遍现象，重仓意味着基金们缺乏更多的资金买股票，在经过一系列调仓换筹之后，基金可动的筹码也不多了。接下来恐怕只有一条路子可寻，那就是针管理层出台政策“基金以股票抵押融资”。所以，可以预期的是，未来披露的基金组合，重仓可能会成为更加普遍的现象，而抵押融资将成为基金们再生的关键所在。基于这点分析，我们认为基金重仓股杀跌的现象将逐渐减少，行情针对基金组合披露的经常性下跌现象也可能就此打住。

　　总之，首批基金组合带给我们的信息是，仓位结构性调整逐渐完成，部分基金陆续参与到股权分置改革中去，但较重的仓位水平限制了基金难以大规模的作多，但是随着基金持股的抵押融资政策的逐步落实，基金的活力将再次展现，值得投资者密切关注。（山东神光）