本报记者 王栋琳 北京报道　　

　　在经历了一年多的业绩低迷后，债券基金这次终于扬眉吐气。今年一季度，12只可比的债券基金平均净值增长率达到3.4%，远远高于同期上证国债指数0.96%的涨幅，也远高于去年四季度的净值增长率1.35%，其中有5只债券基金创造了4%以上的净值增长率。债券基金获利丰厚与转债投资不无关系。债券基金在目前市场谨慎的背景下，积极调整配置策略，投资策略正日趋成熟。

　　抛售转债带来丰厚利润

　　可转债在债券基金一季度的运作中起了关键作用。一方面随着股市回暖，部分转债品种带来理想的收益，比如歌华、包钢、南山等转债。部分债券基金把握住了这一难得的投资机会，及时提升了组合中的转债比例，如国泰金龙、嘉实理财通等。另一方面，抛售转债带来的收益更为惊人。

　　一季报显示，可比的9只债券基金可转债投资比例平均为11.1%，比上季度减少10个百分点以上。目前债券基金可转债持有量处于历史最低水平。一些债券基金在经历了去年跑输大盘的教训后，今年对可转债投资采取了新策略。转债占比下降，债券基金的纯度提高。

　　不过，更多基金抛出一直“压箱底”的转债实非自愿，而是迫于股改压力。在股改的推动下，继续持有可转债将面临股改除权后受损的风险。尽管万般无奈，债券基金也只能对手中的可转债进行抛售。但优质的可转债换取了高额回报和流动性，给债券基金带来不小的“惊喜”。

　　一季度业绩排名第一的融通债券基金表示，之所以取得7.40%的净值增长率，以及现金分红每10份基金份额0.74元，主要原因在于基金持有的优质可转债陆续获利了结。鹏华普天债券基金也是相似的情况。

　　投资讲究“长短搭配”

　　鹏华普天基金经理表示，对目前市场上的紧缩预期并不担忧，他们认为二季度的债券市场将在紧缩流动性和人民币升值的夹缝中小幅震荡，如果出现大幅下跌将是很好的买入机会，逐渐增加久期是较好的选择。

　　而在久期决策上，债券基金正展现出长短“混搭”的技巧。目前市场态度普遍谨慎，大多基金将债券组合久期保持在低水平，预备未来随着债券市场的下跌逐步增加久期。一季报显示，不少基金把目光投向短期国债和企业短期融资券。

　　同时债券基金对于长期配置也不放弃，尤其关注银行间的长期企业债券。随着政策趋紧的预期，长期国债面临下跌的危险，但企业债收益率仍有下降的可能，与国债、金融债的利差可望继续缩小，嘉实债券等基金更是表现出对无担保企业债的浓厚兴趣。而在转债的投资上，基金倾向于仅保留债性很强的小部分转债，尽量降低基金净值的波动性。（中证网）