看基金在3季度忙忙碌碌地换仓，很辛苦。其实从核心重仓股的角度来看，来来去去都是那些熟悉的面孔。招行、中石化、茅台、万科、中兴通讯、苏宁电器……基金这个时点抛了，总要在下一个合适的时点再捡回来。当然，这样的待遇基本限于业绩有持续增长能力的价值股。
 
　　用一位基金经理人的说法，没有所谓好不好的股票，只有贵不贵的股票。这句话其实点到了基金对于估值的根本看法。业绩再好的上市公司，如果股价爆发性上涨，远超越了其业绩的增长步伐，甚至透支掉其未来一两年的增长空间，对基金而言，暂时地退出或许是理性的做法。当然，对于张裕、苏宁、茅台等股票，也有很执着的基金管理人会说，即便股价可能回调20%，但自己也不会抛，因为人性有弱点，好股票出去就很难捡回来。但更多的时候，基金还是会相机而动，进出一回，可能赚来的是时间。

　　所以我们看到基金每个季度总会腾挪一些资产，毕竟这个市场还是轮动性比较强。尤其是今年，那些“识时务”的基金确实都表现很不错。

　　当然，我们这里无须去评论基金是坚守还是变通更好，对于投资者而言，从基金重仓股的变换中其实可以获得一些思路。就说这个季度遭到减持的伊利、苏宁、大商等等，减是减了，但基金在季报中其实弥漫着不舍之情。在消费升级这个主题依然强势的背景下，这类行业龙头只要依然保持业绩增速，在回调之后或估值合理的情况下，难保不会成为令基金率先回头的“旧爱”。而对于那些还在低估值中挣扎的钢铁、电力、医药等曾经的基金重仓股票，一旦“催化剂”出现，自然也会迎来基金云集。

　　现在挖掘黑马的难度太高了，这是上周一位明星基金经理对笔者的感叹。所以越来越多的基金还是潜心在“大白马”中寻找波段机会，从估值起落中获得超额收益。这或许能给我们一些个人投资的启发吧。（艾暄/新闻晨报）