在经历了2006年的爆发性上涨之后，投资者对于2007年的走势尤为期待。12月12日，博时基金管理有限公司博时主题行业基金经理詹凌蔚先生做客中证演播室，就2007年市场格局与投资策略等投资者关心的话题接受了本报主持人的访问。詹凌蔚认为，目前市场估值水平仍在合理范围，2007年市场可能呈现相对强势的大幅震荡格局。

　　主持人：您觉得推动这波大牛市的主要因素有哪些？

　　詹凌蔚：我们去年底认为这个市场已经进入牛市的初期。有三个因素支撑我们的判断：第一，这波行情的本质是一个价值重估的过程，重估的原因在于流动性过剩，全球范围内的流动性过剩带来这次价值的重估；第二，恰恰在一个全球化价值重估的背景下，中国证券市场迎来了一次非常关键的制度性的变迁，这个制度性的变迁包括股权分置改革、全流通市场的建立等等，制度变迁加上流动性过剩两个合力催生了中国股市可观的涨幅；第三，2003年开始，中国的GDP、产业投资回报率都是在逐年提升的。

　　主持人：这些因素，2007年会不会有什么变化呢？

　　詹凌蔚：不会有什么太大变化，只是产业部门投资回报率提升的速度会放缓，对此目前分析师的观点不尽相同，尚待观察。我们判断宏观经济会有一个结构性的变化，但中国经济增长速度大幅放缓的可能性基本不存在。此外，明年像融资融券、股指期货等新事物的出现以及“小非”大规模上市流通对二级市场造成的影响，总体来说是好坏参半，需要我们客观的评价。

　　主持人：明年的市场运行格局大致是一个什么样的状况？

　　詹凌蔚：2007年的市场格局我们觉得确实是很难预测，我们只能抛砖引玉，谈谈我们的观点和逻辑，结论不一定正确。我们倾向于认为明年的市场会呈现出一种相对强势、大幅震荡的格局，在此基础上，整个市场的涨幅应该还是相对可观，但是肯定远远不如今年市场的涨幅。特别要提醒投资者注意的就是明年市场的震荡肯定会比今年加大，而且这种震荡的幅度也会让大家感受到风险和压力。

　　主持人：我们应该在操作上采取什么样的策略？

　　詹凌蔚：分开看，对于大的资金来说，我想强调的是配置的作用，就是从上往下看，分成几块，分别配置在哪一些主题，配置在哪一些产业、行业上，这一点对明年会比较重要。反过来对小的资金持有者来说，在牛市中最关键的是选好股票。

　　主持人：您觉得明年哪些行业、哪些投资主题是值得关注的？

　　詹凌蔚：我们先看主题吧，因为主题比行业层面更大一点，我们觉得在主题上至少有三个主题非常重要：

　　第一个主题是长期存在的消费升级，因为中国的经济发展到现在，贸易顺差、外汇储备包括流动性的过剩、人民币升值的压力，所有这些中国经济面临的现状都必须依靠消费增长来解决，所以消费升级这样一个大的主题依然在我们的投资组合中占据重要地位；

　　第二是进口替代和产业转移，包括装备制造等等；

　　第三个主题是3G的应用，这一块可能相对小一些，但是我强调一点，3G的应用不仅仅是在电信运营商，可能还要往上游电子设备制造商，为下游的PC终端、手机以及运营商提供原材料、电子元器件的厂商可能也将迎来一次好的增长机会。

　　再落实到行业上，金融、地产是仍然必须要重视的，这个在2006年已经讲了很多了，这里就不再多讲了，另外周期性的消费品行业在2007年表现机会比较大，还有农业、电子，以及我们还看好金属、非金属和投资品中的电解铝、水泥等等具有行业整合背景的大的投资性机会。

　　主持人：目前市场比较担心的是新认购基金的投资者对于未来的收益预期比较高，如果未来行情不尽理想出现比较大的赎回，是否会加大市场波动？

　　詹凌蔚：这种担心很有必要，应该说目前基金的发行是比较热。开放式基金由于本身固有的特点，它的申购和赎回的指挥棒是在个人投资者手上，散户对市场的理解可能没有那么深刻，可能不可避免地会受到市场短期行情的波动影响，如果这样一个短期波动影响了散户的心理，使得散户大规模赎回的话，将直接对大规模基金的流动性管理提出了很高的要求，甚至是一种很难解决的要求。所以我觉得这种担心很有道理，提醒大家要注重短期的风险，应抱着持有3年以上的心态来投资股票型基金，而不是“赚快钱”的心理；另外，基金投资者在选择评估基金时，不但要看净值的增长，同时也要注重净值的波动率即收益的稳定性，也就是说要看风险调整后的收益。（中证网）

　　（卓翔宇整理 全文见本报网站）