上周基础市场行情虽有调整，但总体呈上行趋势，上证指数周净值增长率为6.15%，由此推动封闭式基金二级市场行情持续上攻。上周51只封闭式基金净值均出现增长，平均周净值增长率为7.12%，总体绩效情况较好。从公司层面上看，易方达、富国、华安、华夏、国泰这些公司旗下的封闭式基金占据了净值增长率前15名中的12席。

　　分红预期愈来愈强烈

　　封闭式基金的市场行情之所以能够延续去年如火如荼的上涨势头，一方面受到市场整体走势的推动，另一方面伴随着市场参与者对于封闭式基金分红越来越强烈的预期。根据银河证券基金研究中心统计，在1000亿广义红利的背景下，基于红利折扣弥补、税收制度优惠，封闭式基金内在估值要提高36％，也意味着封闭式基金价格要上涨36％。

　　内在估值的提高，让封闭式基金具备抵御大盘800点－1000点下跌的能力。

　　在1000亿广义红利的背景下，国家税务总局规定封闭式基金红利所得，企业可以免征企业所得税，而封闭式基金至少50％的份额被机构投资者持有。机构投资者如果选择持有等待红利分配而不使用买入卖出赚取差价的方式，就可以减免33％的企业所得税。

　　很明显，占据市场主流的机构投资者并没有大举做空封闭式基金的动力，如果封闭式基金持有人全部是机构投资者，则封闭式基金1000亿广义红利要溢价33％。

　　小盘基金涨势好

　　从上周交易的具体数据来看，第一，在周价格变动方面，两市除基金兴华周价格下跌6.68%之外，其余基金均出现上涨。小盘基金平均周涨幅为8.96%；大盘基金中除基金天华位居周涨幅榜第3之外，其余前16名均被小盘基金占据。主要原因在于前期小盘基金涨势不足，相对于大盘基金市场价格大比例压缩折价率，小盘基金的折价率可调整的空间相对出现扩大。此外，基金分红的因素也为二级市场整体涨势提供了支撑。第二，从周成交量变化情况来看，除基金金泰跟基金兴华成交量增加居于前15名外，其余均为小盘基金，也说明了小盘基金价格的上涨是有交易量作为支撑的。第三，周换手率指标方面，26只大盘基金中有22只居于前22位。从交易量跟换手率指标的对比中可以发现，高换手率指标的基金交易量下降幅度也较大，这表明市场资金在前期对于大盘基金的热烈追捧之后，将行情发动的目标开始向小盘基金转移。不过基于大盘基金较大的市场容量和较高的折价率，仍有可能成为后市行情的重点目标。（魏慧君/新京报）（中国银河证券研究中心研究员）