□申银万国 朱赟   

　　我们在四季度重点推荐封闭式基金的理由是：2007年度基金分红额将非常可观，这将成为基金投资的最大一次盛宴；目前基金折价率处于高位，市场震荡中封闭式基金的安全边际较高，并且高折价现象将在后期有所校正，为投资者带来双重收益。

　　分红将大幅提升基金折价

　　目前基金三季报还未公告，但从前三季度净值涨幅可估算前三季度可实现的基金净收益。根据基金法规定封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%，则我们根据基金净收益可以测算今年基金可能的分红额。

　　上半年封闭式基金整体平均净收益为0.9589元/份，而上半年股市上涨幅度为42.80％，三季度上证指数上涨45.32％，超过半年累计涨幅。根据基金净值增长率来测算三季度基金所得净收益，平均净收益将达到0.5007元/份。不考虑四季度股市涨跌变化（我们估计四季度基金仍能获得正的净收益），仅按前三季度合计，封基有望实现净收益1.4596元/份。扣除已分红部分，可得到三季度末基金存在净收益为1.2114元/份，如果80%的净收益作为可分配收益（历史平均可分配收益占净收益总额为85％），并将可分配收益中的90％作为分红，则我们测算分红额为0.8722元/份。如果保持目前的折价不变，则分红收益率将达到11.21％，而如果保持价格和净值不变，则折价会扩大10.35％，达到40.99％。

　　经过我们的分析，本年度基金分红丰厚，将大幅提升基金折价，基金内在的分红收益超过10％，这将成为后期资金关注的焦点。因此，四季度将是布局封闭式基金的最佳时机。