基于价值型基金的谨慎投资风格和止损功能，使得其能够在大市下跌时比其它类型基金更能度过困境。即使增长型股票基金在今年的牛市里表现抢眼，价值类股票基金仍魅力不减。

　　如何能让投资者在长期的投资中获得最大的收益同时承受最小的风险，这恐怕是投资界所希望解决的千古难题。晨星分析师曾做过这样的比喻，投资好比捕鱼，只有在那些鱼类资源最丰富的水域撒网才能捕到最可能多的鱼。对历史数据的随意分割和截取来进行各种不同方式不同目的的统计有可能让我们忽略了投资者一直追求的投资目标———长期资本增值的最大化，长期的资本最大化一定程度上可以理解为在长期内能够击败基准指数。为此，晨星分析师对美国市场不同投资风格基金的长期表现进行完整的统计，来检验是否能够有某类投资风格的基金在长期内满足投资者击败基准指数的投资目标。以下是我们为投资者展现的不同风格基金的历史剖面。

　　投资者的“渔场”风格基金

　　晨星分析师对美国国内股票型的所有基金截至2007年9月30日的15年滑动收益进行了完整的统计，比较基准指数是道琼斯·威尔希尔5000指数（Dow Jones Wilshire 5000 Index)。选择道琼斯·威尔希尔5000指数的理由是，该指数不同于只追踪超大盘股的标普500，而是覆盖了整个股票市场的历史表现。而且，如此长的历史数据反映了整个股票市场的波动周期，其中涵盖了美国股票市场最后一次即2000年到2002年的熊市，包括1995年到1999年由科技股推生的历史最大牛市之一。同时，该统计数据也囊括了足够多的基金来进行广泛的比较。

　　晨星分析师基于这些基金的投资风格把它们主要分成了价值型、平衡型和成长型三类，。并且尽可能让特定的类型基金归纳到不同的投资风格基金。例如，那些特定的技术类和通讯类基金归到成长型的阵营，同时消费类和金融类归纳到价值类阵营。对于那些难以归到相应类别的特定基金，晨星分析师决定不把这些基金归入到子类别中。

　　数据显示，有一类的基金在长期的回报中鹤立鸡群。伊博森顾问公司(Ibboston Associates)的研究表明，价值类股票自1927年到现在的历史表现，远远把其它类型的股票抛在后面。并且价值类股票的表现是如此的稳定，在这80年的历史业绩里在每一个十年都击败其它类型的股票。但投资者需要认识到的是价值型股票的表现并不能直接等于价值型股票类基金的业绩，由于主动型管理和基金的管理费用，价值型股票的表现并不和价值型股票类基金完全吻合。在本案的研究也是如此。超过70％的价值类基金在10年和15年滑动的回报率中击败道琼斯·威尔希尔5000指数的平均表现，特别的是完全超过成长型和平衡型基金的收益。

　　平均表面下的分化

　　现在我们把晨星分析师的历史数据在加入一个罗素1000价值类指数（Russell 1000 Value Index）,可以看出，该指数在过去的15年里轻而易举的击败了道琼斯·威尔希尔5000指数，这是价值类基金表现如此优异的一个重要支撑点。确实，价值类股票型基金的表现是如此的令人骄傲，，那些传统的价值类股票基金在过去15年里和道琼斯·威尔希尔5000指数的表现不相伯仲。另外，接近40％的价值类股票型基金在过去的15年里也击败了罗素1000价值指数，即使该指数是同期表现最好的指数之一。

　　止损功能的回报

　　价值类股票型基金为什么在长期的表现如此的突出？最重要的莫过于四个字：止损功能。这里的含义是显浅易懂的。一只基金，如果在某年损失了50％的话，它需要在下一年获得100％的回报才能弥补损失。

　　在2000年到2002年的熊市里，道琼斯·威尔希尔5000指数几乎损失了40％。除去价值类股票基金，几乎80％美国国内的股票类基金都有相似或者更大的跌幅。事实上，很多成长型基金损失超过三分之二，投资者可以很轻松的计算出来这些基金要在下一年上涨多少才能弥补损失。然而，价值类基金却在这个大熊市里得到很好的保护。在如此大的市场波动里能够独善其身使得价值型基金即使在每一个牛市相对落后，仍然能够在长期内击败市场。

　　坚守价值类股票基金

　　当然，历史并不会简单的重演，但我们仍然对价值类股票基金抱有信心。基于该类基金的谨慎投资风格和止损功能，使得其能够在大市下跌时比其它类型基金更能度过困境，我们觉得价值类股票基金的该特性并不会在短期内改变。即使增长型股票基金在今年的牛市里表现抢眼，价值类股票基金仍魅力不减。不管是明年还是其它什么时候，熊市还是会再次袭来的。于是，价值型股票基金将会又一次成为市场的中流砥柱。（Morningstar 晨星（中国）研究中心 梁锐汉/证券时报）