封闭式基金有两大卖点：一为分红，二为折价。

　　数据显示，2008年4月之前，封闭式基金需要分配的红利估计将达到近900亿元左右，而折价又使得投资者可以在基金净值和价格之间套利。

　　因此，持有封闭式基金到期转换为按净值交易的开放式基金，赚取其中的分红和折价，成为一种常见的封基投资“路线图”。

　　不过，一味对赌“封转开”并非零风险。

　　因为从封闭式基金到期至“封转开”成功需要1-2个月，期间如果股票价格出现巨幅下跌，损失亦将随之而至。

　　近900亿分红？

　　根据2004年10月份证监会颁布的《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定，“封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，封闭式基金年度分配比例不得低于基金年度已实现收益百分之九十。”

　　各封基报告还承诺“分配在基金会计年度结束后的四个月内完成”。因此，封闭式基金将于2008年上半年派发一个大“红包”。

　　银河证券基金研究中心高级分析师王群航研究预测，2008年4月份之前，两市35只封闭式基金将发放900亿元左右的红利。

　　安信证券的统计显示，35只封闭式基金中有相当一部分的剩余可分配收益在1元左右，具有极强的分红能力。因此，2008年1季度封闭式基金的年报分红行情是值得期待。

　　本刊观察到，基于高分红的预期，一些投资产品已经加大对封基的配置比重，例如华泰证券的“华泰紫金二号”产品，其四季度配置的前十名均为封闭式基金。

　　该产品的投资经理赵春生表示，较高的分红预期，以及深度的折价率是他选择投资封基的重要原因。

　　分红的利好不仅仅是红利，同时分红后封基的折价率会迅速扩大，又为低价购入封基提供了好机会。

　　不仅如此，赵春生还称，封闭式基金的股票仓位上限是80%，另外20%用于购买债券，理论上，这样的配置在牛市中比较吃亏，净值增长将比不上股票仓位可达到95%的开放式基金，但是在熊市中这种配置抵御风险能力较强。2006，2007年的牛市中，封闭式基金出于资产配置的严格限制，一定程度上影响了净值，但是2008年单边牛市已经不存，这样的配置更加稳健，再加上分红、折价，封基将备受关注。

　　红利探源

　　银河证券的研究员李薇表示，经营业绩是一个基金分红的根本来源。

　　她称，广义上，封闭式基金最大限度的分红金额即为“基金份额净值－1”，因此要实现分红，基金份额净值必须高于面值的收益。过去的熊市周期中，封闭式基金虽然实现绝对正收益，但净值低于面值，经营业绩也无法以现金分红的形式派发，投资价值大幅缩水。在近两年A 股牛市周期中，封闭式基金业绩表现良好，净值纷纷高于一元，分红金额屡创新高，提升其投资价值。

　　根据银河证券基金研究中心的统计，28 只传统大盘封闭式基金2007年前三季度加权平均净值增长率达到了109.24%，超过同期上证指数涨幅9 个多百分点，业绩表现优异。虽然四季度宽幅调整，但对封闭式基金分红业绩基础的折损效应有限。因此大盘封闭式基金今年具有良好的分红业绩基础。

　　根据会计准则的要求，封闭式基金分红基准为已实现可分配收益。

　　业内人士指出，而已实现可分配收益并非经营业绩，它们的差异主要来自基金持仓公允价值与账面成本之间的差异。

　　例如当基金经理保留浮亏而卖出浮盈（账面上看为盈利，即成本低于目前市价,但由于尚未抛售所持证券或资产，并不能从市面上取得盈利，故只能称为浮盈，除非现在抛售，则为实盈，浮亏同理。）类证券时，已实现可分配收益大于经营业绩；反之亦然。

　　本刊统计了预期分红排名前十的封闭式基金（见表1）。

　　查看预期分红前十的封基半年报发现，前三季度表1中的基金利润均大于1元。其中基金裕隆、科瑞、丰和份额净收益为1.1537、1.2058、1.2395，可分配净收益分别为1.1566、1.2369、1.2779。

　　若下半年也有如此表现，起码份额可分配净收益都能达到2元甚至3元以上，那么预期分红将相当可观。虽然到了三季度，这三只封基收益以账面浮盈的形式表现，但遗憾的是四季度的浮亏折损了三季度部分浮盈，使其份额可分配收益没能有预期的高。

　　值得一提的是瑞福进取、大成优选两只创新型封闭式基金尽管在三季度积累了部分账面浮盈，但由于净值偏低可分红空间较小。

　　“封转开”不是零风险

　　折价是封基吸引市场另外一份甜点。

　　对于封闭式基金，其交易的价格普遍低于基金的净值，出现所谓“折价”。

　　折价问题在国内外市场都存在。国外封闭式基金的折价率（折价率=(净值-现价)/净值*100%） 维持在比较低的水平，例如美国近年来封闭式基金折价率一直保持在10％以上，部分基金还出现了溢价交易。

　　相较而言，国内的平均折价较高。本刊统计截至2月17日34只封基中，除基金鸿飞停牌，瑞福进取溢价，其余均处于折价状态，平均折价率为-16.64%。

　　业内人士指出，理论上，与其他条件类似的情况下，若这期买入折价率越高，投资收益越高。但就将要到期的封基而言，其价格最终会回归其价值即“折价归零”，由此投资者可享受二级市场价格上扬带来的套利空间。

　　封闭式基金到期之后，面临两种选择，一种是直接“清盘”，一种是转化为开放式基金，即所谓“封转开”，尤其以后者更为常见。

　　业内人士称，“封转开”期间“净值归一”带来的大量分红预期，会导致其交易价格在“封转开”前后一段时间会有较大波动，同时封转开之后将直接以净值进行交易，从而折价率会逐渐归零，二级市场价格进一步上扬。在这段时间里投资者不但可以分享基金净值增长的收益，还可以获得由于折价率回归而带来的交易价格上涨。

　　数据显示，2008年将有5只封闭式基金陆续到期，其中基金融鑫已实施“封转开”，其余基金鸿飞、基金科汇、基金科翔以及基金汉鼎也即将转型。这四只基金中，除了基金汉鼎可能转为普通开放式基金之外，其他3只在深交所上市的基金在“封转开”之后都将变身为LOF基金。

　　圈内人士称LOF基金本身具有套利功能，在市场中将受到更多资金的追捧，再加上LOF基金分红的“免税效应”会导致溢价出现，原基金持有人还将受益于这部分涨幅。

　　但是，由于投资者对“封转开”套利的追捧，往往会使封基在“封转开”停牌前有大幅上涨，基金价格迅速向净值靠拢，提前实现了套利收益。如已停牌实施“封转开”的基金兴科，在3月7日停牌当天，基金价格就大涨5.09%，基金折价率下降到1.02%，大部分套利收益已实现。

　　不仅如此，由于封基在转开之前会停牌一段时间，一般为1到2个月，在此期间投资者不可以交易。因此，如果在这段时间内市场出现大幅下跌，投资者又无法操作，将会面临风险。