基金徘徊新股边：破发震惊网下申购

　　部分个股破发套牢配售机构，基金开始谨慎转向网上申购

　　新股跌破发行价后，部分网下申购的机构投资者陷入了“斩仓”出局窘境，传统意义上打新股包赚不赔的“神话”被打破。在这种情况下，基金“打新”也从先前的全力追捧变成现在的出手谨慎。

　　“破发”套牢机构投资者

　　中国太保、中煤能源和中海集运三只新股在前期市场出现大幅度下跌时，都跌破了发行价。这使得配售的机构投资者陷入套牢的尴尬境地。

　　据了解，新股发行采取网上和网下相结合的方式，后者对机构投资者配售部分需要“锁定”一段时间。在二级市场股价持续下跌的背景下，那些在网下获得新股原始筹码的机构投资者处于相当不利的境地，被套牢也在所难免。比如，中煤能源在3月12日和中国太保在3月26日都有向网下询价对象配售部分上市。盘面显示，如果中煤能源网下配售股在“解禁”之后不马上出局，很有可能在其后的市场中陷入“亏损”的状态，中国太保网下配售者的境遇则更为糟糕，盘面显示，在网下配售可流通的当日，中国太保的股价已经下沉至发行价下方。而且，当日该股的盘中最高价为29.8元，比发行价30元还要“矮了一截”。不但这样，作为A股市场大权重之一的中国石油一上市便进入了漫漫阴跌之路，近期，该股股价屡次跌至发行价16.7元后被拉起，这种局面对于那些从一级市场上申购到原始筹码的投资者来说，无疑是一次次的神经考验。

　　不但新股“破发”套牢基金等机构投资者，而且随着打新股热情高涨，打新股收益也越来越低。中信证券近期的一份题为“2008新股申购收益前景如何”的专项研究报告分析指出，随着参与网上申购资金规模的扩大，以及新股首日涨幅的下降，网上申购收益已呈现下降趋势，以中签率0.3％、首日涨幅30%~50％估算，未来一年的年化收益应在5%左右，乐观情况下可能达到8％。

　　基金开始转向网上申购

　　在一级市场申购方面，不少基金经理也抱有相当谨慎的态度。在相当多的基金经理眼中，打新股并不是一件令基金这类大型机构十分看重的手段。

　　上海地区某基金经理表示，一级市场之中同样存在着相当明显的风险，比如，基金通过网上申购的部分新股筹码，需要有一定的锁定期，因此，对于公司基本面的扎实研究相当重要。这位基金经理不主张投资者对一、二级市场之间所存在的差价抱以太高预期。

　　据了解，不少基金经理可能更多地在网上参与未来的新股申购。某基金公司人士认为，由于有流动性的便利，网上打新股即使存在新股一上市就破发的概率，但基金经理总比锁定一段时间后要主动一些。上海地区某合资基金公司则表示，由于目前二级市场十分疲软，他们对打新股不会抱太高的希望。

　　降低“打新”期望

　　值得一提的是，在一些基金经理眼中，新股定价高低将直接对机构投资者的申购行为构成影响。此前，新大盘股的发行市盈率并不低，如中国铁建和中煤能源的发行市盈率分别达到了30.56倍和43.71倍，明显高于当前二级市场整体市盈率。在深圳中小板发行市场方面，今年来发行的新股中除了国统股份发行市盈率在21.61倍外，其余新股的发行市盈率都要接近30倍。

　　某大型基金公司首席投资官表示，在此前市场处于上涨的状态下，发行市盈率较低的新股往往能够得到机构投资者的认同。在现实情况之中，一些基金经理出于资产配置的需要，会倾向于在一级市场申购新股时就采取相对主动的积极申购策略，以期新股未来股价走高能提升基金净值。事实上，在此前中国平安、中国远洋、兴业银行等大盘新股上市急速走高后，基金在一级市场上的收益被发挥得淋漓尽致。然而，随着中国石油等大盘股以及部分深圳中小板公司上市后走势不佳，对于网上申购者产生了及早“落袋为安”的心理影响。“显然，在这种市场环境下，对于‘打新股’抱以太高期望已经不现实。”