“持续两年之久的单边上扬已经结束，在震荡中寻求机会将是今年的主题。”基金开元的基金经理汪澂女士在2007年报中这样展望2008年。她希望今年能继续展示她稳健而积极的投资风格，为持有人获取良好收益。
把风险防范放在第一位
综观基金开元全年的投资策略可以发现，汪澂成功的秘诀之一在于她对于市场风险的警惕，投资操作一直很审慎。
去年二季度，市场进入疯狂的快速上升阶段，除了蓝筹股，几乎所有的股票都在上涨，低价股与题材股涨得最欢。在财富效应的刺激下，各行各业的人开始排队开户，进入股市。流动性充足使得成交量和股指屡创新高，在五月份，上证指数创出了2755亿元的历史最高交易量和4335.96点的历史新高。
汪澂当时提出，A股的整体估值水平高过国际平均水平，中国经济的快速增长，能否长久支撑A股目前的估值水平还有待考验，“在股指相对于低点已经增长了四倍的区域，我们将更加注意投资中流动性的管理和风险的控制。”她强调说，在投资管理中应该坚持多元化和均衡配置，基金开元将坚持以公司价值为基础，加强对行业和具体公司的研究分析，努力寻找行业龙头，并结合国家相关政策的变化，控制投资风险和把握投资机会，努力为基金持有人创造稳定和持续的收益。
经过一段时期的盘整，市场在2007年三季度又开始新一轮快速的上升。这时候股指相对于低点已经增长了5倍，汪澂在基金经理工作报告中继续坚持她对于风险的上述思考，同时也表示通货膨胀值得关注，“三季度逐步体现出来的通货膨胀是值得关注的，它不会在短期内消失。”回过来看，汪澂的这种观点有远见的，如今制约市场上行的关键因素之一就是高通胀，投资人士最为担心的因素就是这种高通胀转为恶性通胀，最终完全改变经济的运行轨迹。
A股单边上扬基本结束
进入2008年，在很多人还在期望股市能延续2006年、2007年的势头时，汪澂清醒地看到，中国A股市场在经历了近两年的大幅上涨后，绝大部分行业都已经处于合理或者略微高估的状态下，与国际市场相比，中国市场的整体估值更是站在了高点，“持续两年之久的单边上扬局势已经结束，在振荡中寻求机会将是今年的主题。”
她认为，以往A股市场的参与者主要是机构与散户，由于股改的完成，从08年起，市场将成为以大小非流通股股东为代表的产业资本跟以基金、保险、散户为代表的证券市场存量资本之间的博弈。过去两年大量国企大盘股完成转型成功上市，而这次股改完成后大小非流通股股东取得流通资格的新一轮大扩容，将是对中国证券市场新的考验。
另外，她在2007年年报中也指出，从2007年中期开始CPI的走高应当引起高度关注，本次通货膨胀是在全球通胀的大环境下产生的，并将在未来的几年里保持常态。在这两年的财富效应下，居民的消费能力也随之在不断提升，继房价、油价、资源的价格达到一定涨幅以后，与居民生活息息相关的消费类产品以及农产品也出现了价格上涨的趋势。特别是中国人口在增加，耕地在下降，粮食库存也在下降的现象值得关注。同时，由于美国的新能源政策的推行，伴随着燃料价格的上升，用农作物来转换生成的生物燃料需求也在扩大，而国际粮价也高于国内，中国对农产品的缺口在未来将反映为粮价的上涨，就像铁矿石需求一样，它不会在短期内消失，并会在更长的时间内影响我们的生活。
面对种种挑战，汪澂却没有气馁。她认为虽然今年面临多方面的较大不确定性，很难期望再现前两年那种大牛走势。但是，只要勤奋研究，积极投资，同时控制好风险，相信大家仍会拥有一个甜蜜的投资年。
在具体的投资路径上，她提出首先应该灵活投资、多维估值，2008年是非流通股解禁高峰年。这一年里，非流通股股东为代表的产业资本，必然会与证券投资者为代表的金融资本之间，频繁互动与博弈。估值过高时，大股东减持和公司再融资的活动会增加；估值过低时，大股东增持、公司回购和战略投资者标购的活动会增加。个股定价效率会提升，而投资者的估值习惯也需要适此改变，要做勤奋的投资者，深入研究，多维估值，立足价值，灵活投资。另外，今年将是证券市场应对全面通胀风险的元年。基金开元将选择产品价格和企业盈利能够持续提升的大农业领域，对冲通胀风险。
她同时认为，在美国经济转弱的局面下，中国的外向型经济将受到影响，促进内需成为国家的大政方针。2008年是新一轮启动内需从口号变为行动的第一年。经济增长模式的转变，必然伴随巨大的经济和社会成本，也蕴含了丰富的投资风险与机遇。基金开元将关注内需行业中已经建立初步竞争优势的公司，对冲经济结构变迁的风险。与此同时，新劳动法的实施推动了劳动力成本向上的趋势，对行业结构调整和毛利的影响是深远的。2008年还将是医疗改革年和电信重组年，这些事件的推进不仅跟社会息息相关，也蕴涵了投资的机会。
■专家点评
该基金是目前仍存续的32只老封基中业绩最为稳定的品种之一。去年，该基金一季度较早地对资产注入、券商和行业龙头给予了关注，取得了良好的收益；中期以后面临不确定性增加的市场，投资趋于稳健保守。基金在四季度剧烈震荡中保持了业绩稳定性，市场价格也在经历小幅调整后创出新高。这均受益于其稳健中不乏积极的投资策略。（银河证券基金研究中心 马永谙）
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