□Morningstar晨星（中国） 钟恒 

　　2007年金融市场上最吸引眼球的新闻莫过于次级抵押贷款危机。许多业务涉及次级抵押贷款的公司甚至整个住房产业受到影响，从做次级贷款的公司到银行和房屋建筑商无一例外。次贷危机已席卷全球，并威胁到其他国家的金融和经济。在这种环境下，投资者迫切关心他们投资组合里是否已经或将受到次贷的影响。

　　直接冲击债券基金

　　大部分的抵押贷款，包括次级抵押贷款，一般都被金融机构从新包装以抵押贷款抵押（MBS）和资产抵押债券(ABS) 形式出售给不同市场投资者。而这些债券占据了相当一部分的美国债券市场。理论上，投资者可以通过债券评级机构，如标普、穆迪的评级来避免投资风险高的债券。

　　实际上，标普和穆迪自今年年中分别下调500和400只与次级抵押贷款的有关证券的评级，投资者大量放弃此类债券并转向安全性相对高的国家债券。资金的撤离甚至延伸至其他债券，投资者最后不管所持有的债券是不是与次贷相连也一同抛售。对于基金来说，他们大部分的抵押贷款投资部分都来自于有政府背景的贷款机构——房利美和房地美等两家公司。

　　基金自然也受到因次贷债券被降级的负面影响。以RMK精选高收益基金（RMKSHI）为例，该基金的投资组合74%是债券，其中15%属于次贷相关的证券。基金在今年3月份受挫于刚爆发的信贷危机仍保持正收益。但好景不长，危机已经波及其他债券、市场流动性严重不足和投资者大规模资产赎回（仅7月和8月，基金就被提走3.75亿美元）迫使基金经理以低价变卖资产来满足投资者的要求，基金的正收益一去不返。

　　8月9日，该基金就已经亏损了27%，而到今年12月21日为止，亏损扩大到惊人的58%。信贷危机也波及一些投资于一直被视为最保守和低风险（一般投资于一年以内到期，AA或AAA信用级别的债券），可作为货币基金的替代品的超短期债券基金。由于他们也有插手风险较高的次贷债券,回报率也同样打了折扣。

　　在晨星美国13个债券类别中，收益最好的要算多头政府债券类，紧跟其后就是通胀保障债券类。而最差的则是在不同程度上受次贷影响的银行贷款类、高利率类和超短期债券类。

　　股票基金亏损不亚于债券基金

　　股票类基金也不例外。其中直接受影响的可能要算直接投资于如银行、建筑、建材类股票的基金。在美国668只交易所交易基金（ETF）里，名列亏损前茅的20只ETF里就有15只与金融和房产有关；金融类占10只，而排名亏损第一、二位则由房屋建筑类囊括。首当其冲是iShare道琼斯住宅建筑ETF。基金在第一季度才亏损19%，但截至11月30日，亏损已扩大至59%。紧跟其后的则是亏损49%的SPDR标普建筑商基金。

　　在晨星18个美国本土股票型基金分类里，金融和房产类基金表现最差，平均收益出现10%的亏损。596只金融和房产类基金里，今年以来亏损达到10%以上的基金占总数的52%。今年第一季度亏损就达到7%的富达房屋融资精选基金和FBR小盘金融业基金，截至11月底亏损已分别扩大至35%和22%。其中富达房屋融资精选基金仍处于亏损首位。在亏损20%以上的列表里也出现了ProFunds金融基金和地产和富兰克林系列基金。他们在第一季表现中并没有出现大量亏损，ProFunds终极房产服务和投资基金尚有2%的收益。

　　不仅仅是行业类基金受影响，一些综合性基金也受困。如价值型投资的传奇人物韦利·维茨（Wally Weitz）就持有相关股票。在他管理的5只基金——Hickory基金、维茨价值基金、维茨伙伴基金、维茨伙伴价值基金和维茨伙伴三号机遇基金，其组合均拥有5%以上的资产投资在今年亏损78%的全美金融公司（CFC）上。其中Hickory基金和维茨伙伴三号机遇基金均出现双位数的亏损。

　　但另一方面，一些基金却受惠于次贷危机所带来的投资机会。他们大部分都持有了做空证券。如CGM Focus基金今年来将近70%的回报就得益于持有卖空全美金融公司的头寸。并使其位居大盘混合型基金的榜首。与其相类似的长叶伙伴国际基金和长叶伙伴小盘基金今年回报率都在各自的晨星类别处于前10名，得益于今年股价已上涨52%的费尔法克斯金融公司。