采访2007年“金牛基金”光大保德信红利的掌舵人许春茂，惊讶于他突出的语言表现力。

　　说起投资券商类上市公司的理由，提到某公司证券投资收益对净利润贡献甚微，他说：“这充分证明它是开赌场的人，而不是自己进去赌的人。”

　　讨论公募和私募的不同机制哪个更鼓励投资人看得长远，他认为公募更有条件看得远，并说：“从资金和公司的关系看，公募更像婚姻，私募更像情人。”

　　而说到中国经济和A股市场的走向等问题，记者发现，在优秀业绩和连珠妙语的背后，是他追求投资科学、勤于独立思考的习惯。 

　　看好“中国”

　　年初，在各种关于中国经济的研讨会上，经常被谈论的问题一是美国经济衰退的风险，二是国内通货膨胀的压力。

　　谈到美国次贷危机的影响，许春茂说：“问题远远没有结束，这是肯定的。假如这个全球最大的经济体在二、三季度出现负增长，我们还能期待全球经济继续保持高增长吗？不过股市总是提前反应的，我们假设美国走出次贷危机需要12个月，如果股市提前一个季度反应，那么从今年四季度，我们需要观察全球股市回暖的可能性。” 

　　宏观研判需要持续的数据支持，许春茂也表示，只能走一步看一步，多观察。“2007年是激动人心的一年，2008年是充满挑战的一年，它逼着你去补一点经济学知识，补一点对国际经济的了解，对美国经济的了解。”

　　国内通胀对A股的影响，他认为主要存在于三个方面。首先是对实体经济、对企业利润的影响，成本提升减少企业利润，但假如是结构性通胀，就需要分析不同行业在通胀状态下盈利曲线的变化。其次是通胀影响央行货币政策，市场担心加息的力度会加大，进入股市的资金成本会提高。还有，最大的影响可能存在于心理层面，股市害怕宏观调控，害怕加息周期，更害怕通货膨胀。

　　“对经济增长的担忧是正常的，每一年都会有新的担忧，”许春茂说，“不过我还是坚定看好中国经济长期发展趋势。中国经济的增长远远没有到结束的时候，中国中西部的巨大投资需求可以容纳一个印度、一个非洲加一个独联体的投资总量，中国消费结构升级的过程远未结束，当消费对GDP的贡献已经超过投资和出口时，我们看到经济增长的持续性更强，也更容易诞生一些与消费相关的长期牛股。说中国经济、中国股市到头了，无论如何是说不过去的。”

　　“就像彼得·林奇说不买股票是最大的损失一样，我们说，看不到中国经济的长期增长前景可能是最大的损失。”

　　2008年是“平的”

　　比起难以预测的宏观经济，许春茂更有兴趣关注A股和A股市场中实实在在的投资标的。“我们不是经济学家，而是做投资的人。我们只需要在恐慌到来时，明确恐慌的边际在哪里，因为当恐慌演变成过度恐慌的时候，正是买入股票的良机。”

　　“很多人觉得‘股灾’这个词很可怕，所以不愿意轻易使用。其实短期下跌20％-30％已经是灾难。如果把近几个月个股股价做一个简单算数平均，重心下移得更加明显。”许春茂表示，“我们觉得整个2008年没有什么看头，市场可能是‘平的’，甚至重心略有下移。”

　　不过，这并不代表许春茂很悲观。他认为，只要不犯大的错误，之前的投资成果大部分还是可以保留的。以光大保德信红利为例，截至今年3月5日，净值下跌不到5%，和2007年增长了175％相比，还是很小很小的一部分。“从2005年到2006、2007年，已经涨了太多，需要修整一下。涨三年调一年，总比涨一年调三年好。”

　　“有一些企业，无论经济如何调整，它都可以做好，都可以持续稳定地增长。这里考验的是投资人对公司了解的深度。需要了解它究竟是怎样的公司，它的增长是事件性的，是周期性的，还是持续稳定性的。”许春茂的兴趣就在于找出这类企业，并且，他看上去很有信心。

　　机会是跌出来的。“2008年最大的机会，我认为是股市调整带来的优秀大市值公司股价超跌后的投资机会。有些机会已经出现了。”许春茂说。

　　“大板块的机会更大，”他说，“70％到80％的利润是由10％的公司创造的，这些公司是经济的中流砥柱。传统行业在经历大浪淘沙之后，一定可以期待行业龙头的脱颖而出。”

　　“2008年不是A股的‘大年’，但中国经济还是‘大年’。”他这样总结。

　　“百分之百研究型”

　　2007年光大保德信红利基金定期报告显示其十大重仓股变换率较高，许春茂表示，这主要是为了适应基金规模从年初的3亿元到现在的100亿元的迅速扩容，市场不应该由此认定他为“交易型基金经理”。“其实，在前十大重仓股中出现过的个股，我只卖掉过两只，其余的都在，只不过不在前面了而已。基金规模一旦稳定，我的换手率肯定会低于市场平均水平，今年以来红利基金的换手率低于市场平均水平，也低于公司平均水平。”

　　他认为自己是“百分之百研究型”，对基本面特别执著，并放弃了很多交易性机会。他说，平日里看报表到晚上十点、十二点是最正常不过的事；他的同事则介绍说，光是上市公司的调研记录，许春茂2007年就写了足足11本笔记本。

　　“我相信历史上做得好的基金不是择时的，而是选股的。光大保德信红利自成立到现在，从来没有在择时上花过工夫。交易不是我的强项。”许春茂说。据了解，他管理的光大保德信红利基金即使在今年这样的市况下，也一直保持85％以上的高仓位运作，但收益率排名一直保持在市场的前五分之一。

　　均衡的行业配置是许春茂的一个投资特色，这可能和他的研究有关。许春茂也是研究员出身的基金经理。他做过金融工程、策略分析，研究过的行业包括地产、机械、零售、消费、钢铁、有色金属、汽车、家电等等；担纲基金经理之后，则加强了对金融保险、石油石化等大市值行业的关注和研究，涉猎广泛。

　　在作出对某个行业重大买入和卖出的决定时，许春茂的习惯是花几天时间，邀请内部和外部的研究人员进行一场大讨论，先沉下来仔细作研究，思考清楚以后坚决执行。对重点公司的投资也是一样。

　　今年，在市场下跌过程中，他逐步加大了金融、地产、钢铁等行业的配置比例。

　　“我投了一些银行，看好银行就是看好经济。有分析师看银行股的时候盯住非对称加息。我们觉得，银行最怕的还是呆坏账，国内的银行以本土业务为主，根本上最怕的是经济不景气。只要经济增长良好，非对称加息的影响微不足道。” 

　　“今年的A股市场不会令人太舒服。”许春茂说。他的应对之道是坚持理性和勤奋，“该干啥干啥。”

　　根据银河证券基金研究中心的统计，今年以来截至3月6日，光大保德信红利基金净值下跌3.93％，在124只股票型基金中排名第16。

　　许春茂 英国兰卡斯特大学金融学硕士，南京大学经济学学士。曾任泰信基金管理有限公司基金经理助理、高级研究员。2005年加入光大保德信基金管理有限公司，担任光大保德信红利股票型基金基金经理助理。现任光大保德信基金投资总监兼光大保德信红利基金经理。

　　■ 基金小资料

　　光大保德信红利股票型基金，基金代码360005。强调收益的当期实现与资产的长期增值。以高分红类股票及其它具有投资价值的股票是主要投资对象。2007年净值增长175.07％，被评为“2007年金牛基金（开放式股票型）”。

　　代销银行主要包括兴业银行、光大银行、交通银行、招商银行、中信银行、建设银行；代销券商主要包括光大、申银万国、国泰君安、海通、中信建投、招商证券、广发证券等。基金转换及定投业务已开通。