受美元走软带动，人民币上周结束短暂盘整，尾盘大幅上扬，全周开于6.8510，收于6.8340，单周上涨170点。

    上周举办的G8峰会将重点放在了能源和环境问题，汇率并未成为焦点问题，欧洲国家只是重复以往的措辞，并未对人民币形成明显压力。

    有消息指6月中国CPI涨幅为7.1％，并称这一消息得到官方人士认可，虽然这一涨幅较前两个月出现回落，但我们认为通胀形势并不乐观，首先是近期PPI涨幅高于CPI，由PPI向CPI传导的效应尚未充分显现，其次是近期进行的油电价格调整，尚未充分反映到CPI中，再次是国内多项资源类价格改革处于紧绷状态，不排除下半年价格管制放松出现补涨，最后是国际大宗商品价格依然高涨，特别是能源价格在继续上涨，由此导致的输入型通胀压力挥之不去。6月CPI的回落，可能与季节性因素有关，因夏季来临导致食品供应充足。

    展望下半年通胀压力，我们认为CPI出现反弹的风险很高，全年CPI可能维持6.5-7.5％的涨幅，当务之急，是理顺价格体系，将紧绷的价格因素释放出来，提高供给降低需求，解决供需矛盾。近期部分地区由于电煤紧张出现电荒，归根结底是对电煤价格管制造成的，在市场经济条件下，依靠行政命令进行价格管制值得商榷，或许通过财政转移支付或财政补贴，能达到更好的效果。

    上周海关总署最新公布的数据显示，上半年，我国贸易顺差为990.3亿美元，同比下降11.8％，其中出口增长21.9％，增速比去年同期低5.7个百分点，进口增长30.6％，增速比去年同期高12.4个百分点；6月份贸易顺差为213.5亿美元，同比下降20.6％，净减少55.4亿美元，其中，出口增速从28.1％下降到17.6％；进口增速从5月份的40％降至31％。

    贸易顺差的下降及出口增速的回落，有利于缓解我国的贸易失衡压力，减轻央行的对冲成本，但同时增速的过快回落也应引起足够的重视，目前引起出口减速的原因可能包括，世界经济放缓导致订单减少，原材料成本上升，以及人民币升值。在外部经济环境下行风险日益上升的情况下，有必要考虑多管齐下稳定出口，其中可适度放缓人民币升值速度，稳定出口不仅有利于实现经济较快增长，更重要的在于可以缓解就业压力。

    受人民币尾盘急速拉升的影响，人民币NDF市场1年期和5年期汇率均大幅走高，不过目前没有迹象显示这种情况能持续下去，预计人民币下半年的整体升速将显著放缓。