3月份的通胀数据“当然会打消所有剩余的关于欧洲央行在短期内降息的希望”。荷兰银行驻伦敦经济学家佩金斯表示，“面对如此高的通胀水平，只有实体经济发生严重恶化，才能促使欧洲央行在今年降息。” 
　　
　　不只是美国，也不只是英国。次贷危机的战火早已经燃烧到欧元区。美联储大刀阔斧地降息，英国央行也放弃尚未走完的升息进程，调头开始降息。但欧洲央行却暂时“按息不动”，面对高水平的通货膨胀，欧洲央行努力寻找经济增长和通胀之间的平衡点。

　　欧元区通胀率3月份达到3.5％，为近16年来的最高点，远超欧洲央行2％的上限，给欧洲央行的货币政策抉择提出了巨大挑战。

　　通胀“打消所有降息希望”

　　正如欧洲央行官员厄基·里卡南（Erkki Liikanen）上个月所说，通胀预期已经“变得坚实”，同时欧元区的经济增长前景也已经“开始变得更加疲软”。因此，欧洲央行已陷入进退两难的困境——尽管欧洲央行在过去的8年从没实现过把通胀率打压到2％以下的目标。

　　由于建筑业的拖累，2月份欧元区的消费和商业信心指数从前一个月的100.2下跌至99.6，德国、西班牙、爱尔兰和意大利的建筑业信心指数全部下跌。

　　欧元兑美元的持续升值，使欧元区商品的出口竞争力不断削弱。与此同时，国际市场原油价格突破100美元/桶，也打击了欧元区居民的消费信心。欧洲的商品零售额和法国的消费信心指数上个月都下滑到历史最低水平。

　　但欧洲央行拒绝追随其同行加入降息队列。面对全球信贷紧缩的危机，欧洲央行宁愿将基准利率坚守在6年来的高点，以对抗日益高涨的能源和食品价格对通胀的推动效应。

　　3月份的通胀数据“当然会打消所有剩余的关于欧洲央行在短期内降息的希望”。荷兰银行驻伦敦经济学家达里奥·佩金斯（Dario Perkins）表示，“面对如此高的通胀水平，只有实体经济发生严重的恶化，才能促使欧洲央行在今年降息。”

　　欧洲央行委员会成员阿克塞尔·韦伯（Axel Weber）上月底表示，欧元区加息的可能性甚至大于降息，因为经济增长“基本上是强劲的”，只有物价稳定的目标受到威胁，欧洲央行才会采取行动。

　　劳动力成本压力持续存在

　　作为欧洲央行采取的衡量未来通胀形势的标准之一，欧元区的M3货币供应增长量在2月份从一年前的11.5％下降到11.3％。

　　欧洲央行官员安德尔·费尔南德兹 （Andel Fernandez）认为，通胀率反映了能源和食品价格在短期内强劲上升的压力，“由于这种上涨的短期性质，因此并没有观察到有明显的工资、物价和通胀预期等第二轮效应。”

　　美国物价压力可能不会持久，因为实际上，劳动力成本占推动美国通胀上升因素的九成。但美国劳动力成本的年均线增幅只有1％，正在陷入前所未有的低迷期。美联储前主席格林斯潘本周也表示，美国经济的低迷走势将抑制通胀。

　　而欧元区的局面却相反：劳动力供应正在持续吃紧，失业率已降至7.1％的历史最低水平，工资增幅逐渐提高，近期工会与企业的工资谈判结果也表明了这种趋势。因此，欧元区的工资成本升高的压力将持续存在。

　　欧洲央行虽然“按息不动”，但仍尽量采取其他政策，来缓解欧元区金融系统流动性紧张的问题，例如通过增加例行的再融资操作额度等措施来增加市场的短期流动性。

　　“他们可能认为降息并不能解决问题，”美林证券公司国际经济部门主管阿历克斯·帕特里斯表示，“他们将其（信贷危机）视为流动性问题，因此他们认为采取更加宏观的措施，可能会更有效率地解决问题。”