据本报信息部的统计，截止本周，未参与股改上市公司只占总市值的36.5%，其中，中国石化市值就占沪市总市值约17％，加上其控股的公司市值合计超过深沪两市的20％，这表明股改已临近尾声。
　　但同时，股改也进入攻坚阶段。按照股改工作“先易后难”的原则，在剩余的公司中，带帽的ST上市公司就多达93家，占未股改公司家数的比例达15%。毕竟，两市ST公司里能像GST农化（000950）大股东那样舍得“出血”或者“有血出”的不多，同时这些公司本身又存在着大量问题，一些前期尚未触及的棘手问题随着股改的深入将逐步浮出水面。

　　三大难题凸显

　　综观ST公司一族，现状无外乎有以下几种:
　　第一,虽然并未失去主业可持续经营能力,但由于利润率过低导致业绩亏损,净资产已在面值之下,业绩始终在亏损微利之间摇摆；第二,失去可持续经营能力,连续多年亏损,经营性现金流量负数较大,资产质量差形成实际负债率较高,多为*ST公司,身处退市边缘；第三,遭大股东占资、侵吞乃至掏空；第四,涉及违法犯罪行为,被证监会、司法机关立案查处。
　　ST公司的现状导致他们在股改工作遭遇三大难题：首先，严重资不抵债，公司的大股东拿不出东西支付对价。其次，大股东持股比例非常低的公司迟迟没有介入股改。公司大股东并非无力支付对价，只是一旦大股东支付完股改的对价，公司股权将更分散，其被恶意收购的可能性也将进一步加强，将面临控股权旁落的危机。另外，非流通股股东分散或就股改没有办法形成一致意见的公司也影响着股改进程。法人股分散，无法联系，非流通股东之间统一意见，这是余下未股改的ST公司提到的最多话题。 

　　ST一族并没放弃

　　虽然余下的公司存在着这样那样的困难，但公司管理层的态度相当积极。毕竟对于大多数ST公司来讲，退市不过是“死缓”；公司即使到了三板,意味着被边缘化，存续时间也不会很长,其未来就是“安乐死”。相比之下，大多ST公司更愿意争取参加股改，借股改之机通过注入优质资产，资产置换等方式，提高公司的质量。
　　记者致电数家未股改的ST公司发现，相当多的公司都在积极备战。
　　ST四通（000409）表示，公司正在推进股改工作，方案有望在近期披露，但会否同资产重组结合尚不能确定。据悉，该公司股改工作面临的最大困难在于法人股东较多，一部分法人股股东因为多种原因从未与公司联系，相互之间不能及时沟通有关信息。目前，公司已多次发布公告寻找法人股股东。
　　ST闽闽东（000536）表示，公司参与股改很有信心，大股东也正在考虑中，但还没有进入具体工作程序，最快也要到下半年开始运作。公司当前重要工作致力于主营业务的发展，且盈利水平稳定。
　　当然，也有不少的公司要么没有人接听电话，要么拒答，有的公司对外公布的电话甚至已经欠费停机，或者许多董秘都“出差在外”。 
　　ST盛润（000030）表现很无奈：公司已连续亏损两年，参加股改的难度相当大。此外，公司也还存在法人股分散，难以沟通的问题。但公司仍在积极寻找有实力的大股东注入优质资产，希望通过重组改善公司基本面，尽力达到股改条件。

　　股改后的发展潜力是重点

　　股改必须向流通股东支付对价，蓝筹公司因为业绩良好，支付对价不是难事。而对于连年亏损的ST公司来说，支付对价就是“难为无米之炊”了。既便勉强支付了对价，流通股股东也未必买账。
　　作为近50家上市公司股改保荐机构的国信证券投资银行资本市场部总经理龙涌认为，ST公司的股改方案能否得到流通股股东的高票通过关键还是在于投资者对公司的基本面和未来前景的信心。相对于亏损多年的ST公司，大多流通股股东的持股成本都是很高的，仅仅依靠支付的对价来弥补二级市场的损失无异于杯水车薪。更何况ST公司本身支付对价的能力不强，对流通股股东而言，获得的作为“对价”的股票也不过是一堆废纸。事实上，在ST公司的股改投票中，投资者也感觉陷入两难的局面。如果投反对票，公司退市而遭受重大损失；但投赞成票又觉得对价水平太低而心有不甘。如果公司重组成功，有优质资产注入，基本面改善了，扭亏为赢，这是投资者最愿意看到的，也只有这样带动二级市场股票走势的向好，才能根本挽回投资的损失。因此，龙涌认为，ST公司股改成功关键还是在于公司能否借此机会“脱胎换骨”地获得新生。
　　龙涌建议，对这些绩差的ST公司采取重组式的股改方案应该是不错的选择，借助外界力量重组将是对公司的一次切切实实的改造，不但会挽救濒临退市的险境，还将极大地提高上市公司的质量，在出现脱胎换骨的变化后，有可能履行必要的程序摘帽。所以这类公司应该积极整合优势资源，寻求实力资金的注入。此外，对于无法进行重组的ST公司，政策上也应该尽可能多的提供其他创新手段，针对难点采用创新机制、提供绿色通道，让尽可能多的上市公司顺利进入股改程序。 (记者 陈英/证券时报)