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　　本报记者 郭凤琳 北京报道

　　资产支持证券产品发行近来逐步升温。继浦发银行成功发行43.8亿元的ABS（信贷资产证券化）产品后，工行日前也准备发行40.21亿元的ABS产品。还有消息称，农行等多家银行也计划推出ABS产品，正等待监管部门的批准。

　　与热闹的一级发行市场相映照的是，ABS产品的流动性问题越来越“掣肘”。为提高产品流动性，浦发银行在发行时增加了质押融资条款，而工行的工元一期产品的A档也有望可以回购。

　　专家表示，在目前市场规模比较小、尚未成气候的情况下，ABS产品流动性差在所难免。一旦扩大投资者范围、放开回购交易，ABS产品的流动性有望得到极大提高。

　　流动性差：成长的烦恼

　　统计显示，自从我国银行间债券市场2005年推出资产支持证券试点以来，该类证券仅成交了16笔，成交金额6.08亿元。今年以来，银行间债市资产支持证券的成交更是只有寥寥两笔，成交金额仅7491.8万元。大多数投资者选择持有到期。

　　对于流动性差的原因，在专家看来，是市场处于起步阶段不可避免的问题。我国目前一共只有6只公开发行的资产支持证券产品，市场规模为170亿元左右。

　　不过，在市场规模小的背后，有着两个更为深层次的原因。一是投资者范围狭窄。目前投资者的范围主要集中为商业银行，证券投资基金和全国社保基金的投资受到严格的比例限制。保险公司作为债券类产品最大的需求者，目前尚无法购买ABS产品。

　　二是在具体制度安排上，与其他债券类产品如金融债、国债等相比，资产证券化产品只能进行现券买卖，无法回购，融资功能丧失，使得该产品不能与传统的固定收益产品有机融合起来，而被排斥在固定收益产品的边缘；也不能与其他固定收益产品替换，不能成为机构头寸调剂的工具。

　　一位证券公司固定收益部的研究员就表示，由于不能回购，投资者会非常有限，大多数长期沉淀资金不充裕的投资者会放弃购买，转投流动性好、可以做回购的金融债和国债。

　　专家指出，流动性是衡量金融产品的投资价值和金融市场是否有效的重要标志。资产证券化的目标是将缺乏流动性的资产，转换成流动性和标准化的可以在市场上交易的证券。与流动性差的基础资产相比，流动性是资产支持证券的一大价值增长点，也是促进信贷风险分散的基本市场条件。

　　双管齐下提高流动性

　　对于流动性差的现状，大力推动资产支持证券产品发展的监管部门看在眼里。央行金融市场司副司长沈炳熙日前在工行推介会上透露，央行正在研究资产支持证券回购交易办法。此外，有消息称，保监会正在研究相关政策，可能会对部分风险控制能力较强的保险机构购买资产证券化产品开闸，从而增加资产证券化产品的机构投资者范围。

　　消息人士透露，根据央行正在制定的资产支持证券质押式回购交易有关规则讨论稿，凡在银行间债券市场流通的资产支持证券均可用于进行质押式回购交易。正回购方所出质的资产支持证券应当足额，回购期间发生因本金兑付而导致质押券不足额的情形，逆回购方可要求正回购方追加或置换质押券。

　　专家表示，一旦允许资产支持证券产品可以做质押回购，必将对提高该类产品的流动性大有裨益，它有助于提高投资者的需求，从而增强其在市场上的流动性。　　

　　正是看到了资产证券化有助于增强银行自身资产流动性、降低风险资本的占用等问题的作用，不少商业银行对发展资产支持证券产品可谓是“摩拳擦掌”。工行行长杨凯生就表示，将来在试点结束的基础上，商业银行对自己拥有的资产进行证券化将成为银行的日常业务。有专家乐观估计，最近几年资产证券化市场总规模将达到3000亿-5000亿元。可以预见，随着市场规模的快速扩大，资产支持证券产品的流动性也会随之提高。（中国证券报·中证网）