□本报记者 王栋琳 北京报道  
                  
　　央行在年底又出了一张“从紧牌”，这次利率政策仍然按兵不动。分析人士认为，内外种种因素掣肘，央行对于加息保持审慎，为避免矫枉过正，目前仍偏重从数量工具上发“从紧牌”。

　　上周市场就传出11月CPI可能创新高的消息，但央行没有选择加息来弥补负利率，而是比以往“双倍”上调存款准备金。加息预期似乎再次落空了。

　　天相投资公司高级分析师石磊认为，连续两个月市场加息预期落空，反映出加息的确受到一些因素制约，因此央行态度比较审慎。目前至少有经济拐点、利差、资本市场三个方面的加息效应还不能够明确。

　　首先，继续加息会不会带来经济增长“硬着陆”？看看美国的教训，即使是美联储式连续小幅频繁加息，也还是带来了突发的次贷危机。中国如果遭遇类似的风险，损失将是不可估量的。尤其在目前中国银行业刚刚开始了“成长之旅”，一场坏账风暴完全可能让辛苦改革的努力付之东流。

　　毕竟，目前关于明年世界经济增长、贸易顺差情况的预期还很不确定。加息带来的影响将比上调存款准备金率大得多，央行可能宁愿先观察一段时间。

　　其次，中美利差缩小甚至逆转会不会带来热钱涌入的风险？美联储已经连续两次降息，中美利差已缩小到0.5%以下，而本周美国有可能再次降息，中美利差随时可能逆转。尽管利率平价的效应目前存在争议，但人民币年升值已近6%，如果再加上中美利差，热钱涌入的动力无疑会增强。

　　实际上，自从美联储9月18日4年来首次降息，中国央行就再没有加过息；而10月、11月通胀形势都比较严峻，从缓解负利率角度看央行本应加息。这说明，中美利差的“软约束”始终都是个问题。

　　再次，股市会不会受到加息影响而“雪上加霜”？股市目前处于调整中，还没有走出本轮低谷。而广州、北京等地的房价也出现了许久不见的下跌。

　　尽管央行一再表示“仅仅关注资产价格”，但可以看出，7、8、9连续三个月的加息正好是今年股市“滚烫”的时候，股指经历了最陡峭的上涨。而10月“小熊市”到来，加息也销声匿迹了。分析人士认为，这也许不是简单的巧合。

　　总之，价格性调控工具的影响往往是长远的、难以逆转的；而数量型工具影响一般是一次性、有针对面的，后果也是可以控制的。即使数量上“紧过了头”，央行随时可以通过再贷款、再贴现等渠道释放流动性，不会造成不可挽回的局面。因此，央行又一次选择了存款准备金率这一工具。（中国证券报·中证网）