本月以来，大宗商品价格进入了加速上扬的阶段。代表商品价格整体走势的Reuters/Jefferies CRB指数本月以来的累计涨幅已超过11%，指数中权重最大的原油和金属价格上涨成为最重要的推动力。

　　眼下，宏观经济环境深受信贷危机和通货膨胀预期的双重困扰，工业品价格的整体上扬意味着经济成长对于工业品的需求力量正被流动资金的保值和投机需求所取代。

　　油价上冲102美元

　　纽约商业交易所（NYMEX）原油期货在北京时间昨天下午的电子交易中一度突破102美元/桶，创出102.08美元/桶的历史新高。短短一个月时间，NYMEX原油期货价格从90美元/桶附近直线上涨至目前的水平。而此前基于信贷市场危机的现状，包括美国能源部在内的机构均预计今年的原油市场供求紧张状况将有所缓解。

　　作为全球最大的原油消费国，美国的库存数据也印证了这一预期。截至上周末，美国的原油库存量已经连续六周上升，汽油库存更是远超过以往的平均水平。可见油价在100美元/桶时，市场供求状况并不比70美元或80美元时的市况更为紧张。

　　能源贸易咨询机构Petromatrix Gmbh的执行董事Olivier Jakob认为，油价再创新高主要的推动因素在于美元的弱势，投资者已将原油视为对冲美元继续走软风险的金融工具。如果美元继续走软，油价可能上冲105美元。

　　截至北京时间昨天18点11分，美元指数报于74.3420，自周二以来不断刷新历史新低。房地产和信贷市场的动荡使得市场相信美联储会在3月份进一步降低联邦基金利率。如果美联储的降息措施得不到宏观经济运行数据的正面回应，将意味着美元有进一步大幅走低的可能。

　　有分析师认为，因为次贷问题带来经济衰退阴影就做空原油可能会蕴含巨大的风险。由于其他资产市场的疲软，惧怕通货膨胀风险的资金会持续进入能源市场实现保值。更何况美国潜在的原油消费放缓会被宏观经济前景相对较好的中国消费所抵消。

　　而油价的持续上涨更是触发了市场对于成本推进型通货膨胀的担忧，这不但将使得美联储的利率抉择更为困难，而且将循环推动游资进入能源市场。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，2007年初至今，基金在NYMEX原油期货上的净多头寸增长了26倍。

　　基本金属贵金属皆可保值

　　在通货膨胀的预期加深和金融市场动荡的环境中，黄金必然是投资者规避风险的最佳资产。

　　尽管从长期看，美元自布雷登森林体系瓦解以来始终处于不断走弱的处境中，但黄金在过去20年中的表现远没有近期这样引人注目。截至北京时间昨天18点30分，伦敦黄金现货价为959.50美元/盎司，并一度创出了965.05美元/盎司的历史新高。

　　巴克莱资本的分析师Yingxi Yu对记者表示，尽管黄金的实物消费会因为金价的高企而趋弱，但投机资金在黄金期货上庞大的头寸更值得注意。

　　CFTC公布的数据显示，2007年至今，基金在COMEX黄金期货上的净多头寸增长了172%。流动资金的避险需求被认为是其中最重要的原因。

　　除了黄金之外，消费状况与宏观经济环境紧密相关的基本金属铜的价格也在2月创出了历史新高。截至北京时间昨天18点36分，伦敦金属交易所（LME）3月期铜在场外交易中报8378美元/吨。

　　有分析师认为，通货膨胀的忧虑使得初级商品也具备了对冲风险的价值。“相对于因利率走低而越来越多的美元而言，铜等初级产品的成本要稳定得多”。

　　上海中期期货的分析师蔡洛益对记者表示，尽管目前上海现货铜相对于期货还是贴水，但这并不代表国内消费不旺盛，只是现货价格的上涨速度不及期货。而如果LME铜库存不出现明显增加，铜价的持续上涨势头还有可能继续。