漂亮的业绩报告没有换来市场的上涨。

　　4月11日，招商银行公布一季度业绩快报，预计增长超过140%；14日，浦发银行(600000)预计一季度增长超过180%。万科9日公布的一季度销售公告也超出市场预期。

　　市场却连遭重挫，再创近期新低。15日，上证指数一度跌至3210点。

　　在通货膨胀的大背景下，基金经理眼中只有CPI。据悉，本周四国家统计局将公布正式数据。而央行副行长刘士余预计3月份CPI同比上涨8.3%。

　　即将公布的一季度宏观经济数据，决定的不仅仅是短期的涨跌，甚至可能将决定本轮牛市是否就此终结，彻底进入熊市。

　　如此，蓝筹上市公司业绩高增长、而二级市场股价背道而驰便容易理解。基金经理期待的是市场风格朝绩优蓝筹转换的时机。

　　业绩、价格背离

　　市场寄予厚望的一季度业绩行情接近落空。

　　“这一轮牛市肯定已经结束，市场的泡沫破灭逐渐开始。”15日，上海某基金公司投资总监表示，“一方面，上市公司的赢利出现下降趋势难以避免，而一旦市场给予的估值也再次下降，双重夹击下，市场向下依然有空间。”

　　据悉，基金经理自4200点开始的大规模减仓依然在继续，中信证券(600030)数据监测显示，即使在3500点附近，上周基金仓位也下降了2%。

　　在一片悲观气氛中，纵使上市公司靓丽的业绩报表也改变不了市场向下的趋势。

　　14日，在外围股市再度大跌的影响下出现大幅下跌，上证指数再次跌破了3300点，再现黑色星期一，而房地产的负面消息使得一线蓝筹地产股几乎都全线跌停。15日，上证指数一度创下近期新低。

　　“对于金融地产股，银行地产2008年盈利增长不会存在大的问题，但盈利增速是否能保持下去，取决于宏观经济的进一步走势。”该人士表示。

　　“从趋势来看，在宏观调控的背景下上市公司整体业绩肯定是走低的，而且在油价、电价管制的情况下，现在部分制造业上市公司的赢利有一定水分。“即使出现反弹，上升的空间有限，A股依然是全球最高的市盈率，20%反弹，市盈率就25倍了，而基金不愿意为不确定的20%收益承担向下的风险。”

　　不过，东方证券认为，即便考虑到其盈利增速可能放缓，目前恐慌性的抛售也显然失去了理性。

　　CPI主导A股

　　现在的下调是价值的充分回归，对于真正的价值投资者来说，现在还没有到进场的时候，上述悲观人士认为。

　　在通胀背景下，CPI成为左右机构投资的风向标。

　　基金经理的操作是紧盯宏观经济，在具体操作上是回避进出口以及与之有关领域，同时对于与国际估值偏离过大的如航空、有色等行业也采取回避的态度。

　　天治基金人士认为，看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、钢铁、农业等行业。

　　“现在很难找到真正的避风港，最好的办法就是持有现金。”有基金经理则表示。

　　近期将公布一系列经济数据，预计仍面临较大的通胀压力。而市场普遍预测通胀压力难以缓解，管理层将继续出台紧缩性货币政策，这是基金操作或者说市场持悲观态度的根源。