国际油价离百元大关多远新视角下的石油定价论

　　本报记者卢怀谦纽约报道

　　国际原油期货价格上周上演强势逼空行情：四次创出历史新高，70、75美元大关先后失守。今年前四个月，油价已攀升23%。此间观察家预测，在供应方面的紧张局面得到缓解之前，未来一段时间，油价将保持强势格局。

　　供给方面捉襟见肘

　　市场对供给面反应过度的背景是石油输出国普遍面临产能瓶颈的困局。欧洲最大石油公司英国石油公司首席执行官约翰·布朗上周表示，油价高涨的一个原因是生产方的剩余产能已经低于历史水平。

　　欧佩克的数据显示，供给方面的后备资源已经乏善可陈，甚至到了捉襟见肘的地步，即使拥有最多后备产能的沙特，其每天的剩余产能也才只有不到200万桶。如果伊朗石油供应中断，后果不堪设想。美国著名期货交易商阿拉龙贸易集团的高级分析师福利恩预测，如果伊朗石油供应中断，油价可能很快上涨到80－85美元。

　　2003年美军侵入伊拉克后，伊拉克石油生产一时锐减，沙特阿拉伯和科威特立即增产，填补了伊拉克出口的下降，成功防止了油价大幅波动。市场人士称，时过境迁，这样的历史不会重演，因为当时沙特阿拉伯的剩余产能是现在的两倍有余。

　　地缘政治风声鹤唳

　　美国Oppenheimer公司能源分析师菲德尔·盖特和英国曼氏金融公司的经纪商莱伯都有这样的感慨：市场有这么多地缘政治热点问题，很难在原油市场做空。

　　石油输出国组织（欧佩克）和市场分析人士都认为，伊朗核危机持续紧张是本次油价走高的首要因素。欧佩克轮值主席、尼日利亚石油资源国务部长埃德蒙·道科鲁上周表示，如果西方在伊朗核问题僵局中软化强硬姿态，创纪录的油价有可能回落。阿拉龙贸易集团石油分析师菲尔·弗林认为，如果伊朗选定发展核技术这条道路一直向前，对市场将构成持续杀伤力。

　　伊朗以其日产410万桶的产能在石油输出国组织（欧佩克）中仅次于沙特阿拉伯，为第二大石油出口国。不唯如此，伊朗战略位置显要，占据霍尔木兹海峡的要冲，全球石油出口量的四分之一，都要经过霍尔木兹海峡。正因如此，随着伊朗核危机局势紧张，国际原油期货价格近日连续走高。

　　在全球石油生产中占据10%份额的非洲最近出现的地缘政治不稳定因素也令市场担忧，非洲第一大产油国尼日利亚的产能已经因反政府武装的持续袭击下降64.1万桶，占总产能的26%。尼日利亚是欧佩克第六大原油生产国，同时也是美国第五大原油供应商。而且尼日利亚的原油为低硫轻质，富产汽油，沙特阿拉伯和中东其他产油国原油不可能取而代之。因为这些原油都是高硫、较重质难以炼制的原油。

　　据休斯顿HIS咨询公司预测，到2010年，全球新增石油产量将有三分之一来自非洲地区。

　　美国汽油吃紧

　　美国阿拉龙贸易集团高级分析师福利恩认为，鉴于美国夏季汽油消费高峰即将来到，市场对美国汽油供应前景的担忧也推高了油价。每年5月30日阵亡将士纪念日到9月初劳工节，是美国的汽车驾驶高峰期，也是一年中汽油消费量最大的时候。但就在汽油消费高峰即将来到的当口，供应面却捉襟见肘。

　　美国能源部上周公布的每周石油库存数据显示，美国汽油库存下降540万桶，至2.025亿桶，比去年同期减少4.6%。这是美国汽油库存连续第7周下滑，累计下降2300万桶。作为全球最大“油老虎”，美国汽油的消费量占世界的10%。著名期货商飞马（美国）公司能源风险管理部门副总裁约翰·凯尔杜夫称，离去年卡特里娜飓风时间的历史最高价格，汽油价格还有20美分的上涨空间。

　　汽油供应吃紧的一个背景是炼油能力的瓶颈问题。2003年和2004年，在全球石油需求分别增长2.4%和3.2%的情况下，炼油能力仅分别增长0.4%和0.3%。由于面临环保压力及预期回报率较低等原因，美国的炼油商自1976年以来就再没有新建过炼油厂。

　　后市将保持高位运行

　　综合上述因素，分析人士认为，未来一段时间国际油价将保持高位震荡走势。飞马（美国）公司的纽约市场石油分析师迈克尔·费兹表示，“在可预见的将来，石油市场将保持牛市，直到有显著的经济结构变化或政治变化。”瑞士信贷银行能源分析师托拜厄斯称，未来三个月内，国际油价将在65美元以上运行。

　　国际货币基金组织称，鉴于剩余生产能力很低，国际石油市场仍很脆弱，石油价格有可能继续上涨，在今年年中涨到每桶80美元以上的可能性为15％。

　　美国投资大师吉姆·罗杰斯预言油价每桶将到达100美元，商品市场还有长达10年的多头行情。

　　快人快语的委内瑞拉总统查韦斯也站出来对油价走势发表意见，他说：“任何入侵伊朗的行为都会终止中东地区仅有的稳定，油价可能会升上每桶100美元。”

　　但也有人表示油价不会涨上天去。BNP公司驻纽约市场分析师汤姆·本茨就表示，当油价过高时，收入效应和替代效应将同样显示，对石油制品的需求会受到限制，而消费量的减少将会对平抑油价起到釜底抽薪的作用。

　　鉴于油价居高不下，国际能源机构和欧佩克等权威机构都一再下调今年全球能源消费增量。比如欧佩克刚刚公布的4月份《石油市场月度报告》称，对今年全球石油日需求量增幅的预期从上月报告中的146万桶下调至142万桶。

　　世界经济增长恐受殃及

　　国际货币基金组织总裁罗德里戈·拉托上周在华盛顿发出警告：石油价格可能持续居于高位，高油价对全球经济的影响到目前为止还比较小，但仍然是经济增长面临的“一个重大风险”。

　　国际货币基金组织刚刚发布的《2006年世界经济展望半年报告》指出，油价暴涨造成国家财政严重不平衡，正酝酿为全球经济带来大问题，而这种不平衡不仅仅是美国而已。该组织预测，油价每升高百分之十，全球成长率就会削减0.1%至0.5%。

　　西方七国集团财政部长和中央银行行长上周五在华盛顿发表声明，对快速上涨的石油价格表示担忧。声明呼吁加强石油生产国与消费国之间的对话，更及时和全面地公布石油生产、消费和库存数据，提高石油市场透明度，促使公司更愿意投资新的生产设施。

新视角下的石油定价论

　　本报记者王超
　　

　　“新高复新高”，石油价格的涨势令人瞠目结舌，65、70、74美元等关键价位相继被突破后，上周五纽约原油期价一举创下75.35美元／桶。

　　实际上，自1973年石油危机以来，跨国石油公司垄断石油价格的机制基本瓦解，石油成了全球价格波动最为剧烈的商品，并吸引了业界极为详细具体的分析，如中国、印度等大国崛起导致需求增量，地缘政治危机尤其是伊朗核危机，美元贬值以及货币流动性泛滥等。但是，如果从新的视角来分析，可能会对石油乃至整个大宗商品的价格走势得出耳目一新的认识。

　　资源需求趋同化论

　　全球主要经济体的需求趋同化是导致“资源”价格不断攀升的主要原因。国泰君安证券研究所所长李迅雷认为，随着国际间贸易往来和经济合作的日渐频繁，全球经济一体化、发展中国家的工业化进程都在加快，导致需求的同构化。如目前中国对石油、铁矿石等上游资源的需求，与美国、日本等发达国家的对这两种资源需求都在同步增加，从而导致它们的价格不断攀升。这种现象在过去发达国家的工业化过程中是很难出现的。例如，在1973年第一次石油危机时，美国早已完成了工业化进程，日本正处于重化工业化的中期，中国还处于“深挖洞、广积粮”阶段，粮食是中国最重要的资源，石油消费量很小，完全可以自给自足。

　　如果将世界经济史再拉得长一些，就会发现有关“资源”的有趣现象，比如17世纪非洲的流通货币是贝壳（据考证，中国商代时候也是把贝壳作为货币），显然，在全球商品尚不具备顺畅流动的情况下，贝壳在特定区域属于稀缺资源。于是，欧洲商人将马尔代夫购得的贝壳运到非洲，用来换奴隶，最高时，120英担贝壳可以换500—600个奴隶。而在相同的时期，中国却是以白银作为货币的银本位国家，不同地区对“资源”需求的巨大差异是因为当时运输技术还不发达，需求的不一使得资源价格能长期稳定。

　　供应和需求弹性论

　　“只有掌握了商品的弹性特点，才能结合供求关系变化，对价格走势做出正确的预测，”银河证券首席经济师兼研究中心主任滕泰表示，国内目前对于大宗商品价格的研究往往过多关注供求数量变化而忽略了弹性分析。他解释，商品的供给／需求价格弹性，是指一定时期内一种商品供给量／需求量的变化对于该商品价格变动的反应程度。原油、铜和铁矿石的弹性系数特点是：正常情况下，供给弹性和需求弹性都小于1，而且供给弹性小于需求弹性。大部分年份内，在价格上涨过程中，需求量减少的速度远远小于价格上涨的速度；价格下跌过程中，需求量增加的速度也远远小于价格下跌的速度。而供应方面则存在地理限制、跨国公司垄断以及生产存在周期等，这些大宗原材料产品的供给相对稳定，即使价格上涨，供给量也难以在短期内迅速增加，反之即使价格下跌，供给量也不会迅速减少。

　　他进一步解释说，近几年来，在全球经济繁荣、总需求稳定增长背景下，中国工业化城市化进程加速，经济高速增长导致对大宗原材料需求增加，打破了原来石油、铜、铁矿石等大宗商品的供求平衡格局，而上述商品的供需弹性特点就决定了：只要存在很小的供求缺口，就可能导致很大的价格上涨。比如铜，事实上中国作为全球最大的铜进口国，2006年精铜供需缺口也只不过存在二三十万吨而已，全球铜供需缺口也不大，但是在供需弹性都小于1且供给弹性小于需求弹性的前提下，只要存在这样的供求特点，现货和期货生产商就可以把铜的价格一直操纵上去，昨日伦敦3个月期铜每吨已达6925美元，尽管铜的生产成本不过每吨1300美元。

　　垄断地租和垄断价格论

　　还有专家指出，影响石油价格的，还包含着稀缺性因素和垄断性因素。石油作为一种不可再生的能源资源，并且只是在一定的地带才有蕴藏，当这一地带被所有者垄断时，就产生了垄断地租。由垄断地租所形成的垄断价格，是由购买者的需求和支付能力所决定的，与它的自身价值没有直接关系，而市场需求则因经济形势的变化而变化。这样，石油价格市场竞争力量对比的影响，涨跌幅度也较大。这是一般商品所无法比拟的。因此，石油价格只能以真正的垄断价格为基础，既非由商品的生产成本所决定，也非由商品的价值所决定，而是由购买者的需求和支付能力来决定。不难理解，虽然目前石油价格已经突破74美元/桶，但我们的汽车不能不开，发电机也不能不转。而且，虽然世界各地的石油开发成本相差几十倍，但几乎都投入了开发，高成本的区域并没有被淘汰出石油供应市场。

　　当然，石油价格也不可能持续涨下去，它的上限就是替代能源的成本。这种能源替代的技术，称之为回止技术（Back Stop Technology），它提供了一个回止价格，在此价格之上，使用石油不再合算。上个世纪70年代，人们普遍认为石油的回止价格在14美元／桶，到70年代末，提高到30美元，80年代又升至40—65美元。遗憾的是，业界关于目前回止价格的具体数值尚未达成共识，石油价格仍有一定上涨空间。不过，油价持续高企已引发了市场忧虑，近期股市上替代能源板块，如生物能源和煤炭等悄然升温，即是反应之一。