央行昨日下达今年第一道人民币存款准备金率上调令，自1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15%。

　　去年央行曾连续上调存款准备金率10次，最后一次上调幅度为1个百分点。在中央经济工作会议提出从紧货币政策的思路后，此次上调存款准备金率并未出乎市场预料。

　　央行在新闻稿中的措辞也与此前无异，意图仍为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。

　　根据央行的数据，去年全年人民币贷款增加3.63万亿元，按可比口径同比多增4482亿元。在上调存款准备金率、“窗口指导”等多种调控手段作用下，银行贷款增量在去年最后两个月连续同比大幅下降超过千亿元。

　　摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄昨日表示，从成本角度考虑，随着中美利差的缩小，和发行央票相比，央行将更“偏爱”通过上调存款准备金率吸收短期流动性。不过，考虑到上调存款准备金率对中小型银行的影响，央行还会考虑继续使用央票等常规性对冲手段。

　　同样担忧中小型银行的流动性状况，雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春表示，去年连续10次上调存款准备金率，城商行等区域性的中小型银行承受的压力显然要大于全国性银行。

　　孙明春表示，有迹象表明，小型银行的流动性已经相当紧张，进一步上调存款准备金率甚至有可能波及规模更大的银行，因此，央行很有可能根据银行的规模或存款类别引入差别存款准备金制度。

　　不过，兴业银行一位研究人员认为，最近一段时间银行间拆借利率已经回落到相对较低的区域，资金尚未显示出特别紧张的情况。

　　他说，针对部分银行的流动性和信贷状况，去年央行发行了定向央票，这实际上就是一种差别性的政策，只不过定向央票的成本高于存款准备金，惩罚性也相对弱于存款准备金率。

　　近来，一些市场分析人士开始担心，目前在面临较大的外部冲击时，实体经济和金融系统将面临风险。

　　目前，通货膨胀的压力仍然没有缓解。去年11月CPI同比增幅为6.9%，有市场预测认为，12月份CPI同比增幅仍在高位徘徊，可能在6.5%左右。另一方面，去年12月份的出口增速却较前期有所下降，被一些分析人士视为出口增速继续放缓的开端。

　　如果以上两种趋势继续下去，中国似乎将陷入一种“两难境地”。汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌近日就表示，一方面国内面临通货膨胀压力，需要继续从紧；另一方面，如果美国经济进入衰退，中国经济有可能出现“超调”，出口增长率甚至有降至10%以下的风险。基于此，他判断从紧的实际力度仍将趋于温和。

　　此前，雷曼兄弟预测，今年存款准备金率有望上调至18%。汇丰银行预测，年末存款准备金率将达19%。