本报记者　钱昊旻　尚晓阳　俞靓

    中行归来，王者之归来。

    2006年7月5日，注定要在中国资本市场的历史长卷中留下浓墨重彩的一笔———中国银行（601988）这样一艘“航母”终于驶入A股市场。

    中国资本市场第一家国有商业银行股、全流通背景下的第一家“海归”股、沪深股市第一权重股……诸多“第一”，为中国银行A股发行、上市打上了标志性烙印。

    意义尤为深远的是，从中行A股的成功上市，人们看到了中国金融银行业改革势如破竹的大趋势，看到了“新兴＋转轨”的中国资本市场经过股权分置改革等一系列制度变革后正走向成熟。

    两大改革协奏华彩乐章

    从一定意义上讲，中行A股发行、上市能在此时顺利收官，正是资本市场股权分置改革和国有商业银行股份制改革同时取得阶段性成功的标志。在这场金融体制改革中，决策层在两个方向同时发力，资本市场制度变革与银行业改革同时取得成效，二者的互动共振效应已经开始逐渐显现。

    正如中行行长李礼辉在接受本报记者独家专访时所表示的，投资者尤其是国际投资者对中行的肯定，说明他们对国务院领导下推进的国有商业银行股份制改革持肯定态度。他们是用自己的投资行为对此投了这一票。

   　银河证券高级经济学家左小蕾认为，中行A股IPO进程的照常推进，首要意义就在于坚定了大家对资本市场的信心。中行IPO按照预定时间表运作，是中国市场风险承受能力提升的表现，是中国资本市场的初级市场形象的一个转变，也是中国市场跨过从脆弱的市场走向成熟市场的一道门槛。经过深刻的制度改革，虽然不能说脱胎换骨，但资本市场基本已经走上正常的轨道。

     夯实市场蓝筹地基

   　中国银行A股昨日上市后，沪市总股本中权重最大的5家公司总股本将占沪市公司总股本的43.25%，占据近半壁江山，上证指数的权重进一步走向集中。市场人士认为，从这一刻起，中国资本市场真正步入了大盘蓝筹主导的时代。

    在业内资深专家、燕京华侨大学校长华生看来，中行上市意义很大，是股权分置改革后按照全流通方式上市的第一只大盘股，是代表国民经济主要成分的“航空母舰”，对于中国资本市场逐步成为反映国民经济的晴雨表，将起到正向的作用。从这一点说，具有风向标的意义———将来会有越来越多的代表国民经济的、起行业主导作用的企业逐渐进入股市。中国证券市场的主体地位，对国民经济的反作用等重大的影响也会逐步体现出来。以后这样优质的、大盘上市公司会越来越多，长期来看，将改变中国证券市场上市公司质量，证券市场更能反映国民经济的发展。

    上海证券交易所研究中心总监胡汝银认为，此次中行成功登陆A股一个重要启示就是，我们应该更加关注国内股票市场的发展，将其作为发展重点，而并非内地之外的香港或海外，这样会对整个国民经济发展形成更好的匹配作用。中行等大盘蓝筹登陆A股会提升国内股票市场对投资者的吸引力、改善市场运行效率和资本市场架构，并提升中国证券市场包括交易所的竞争力。

    华生认为，今后几年内，我国证券市场的大发展包括股票市值的成倍增加是一个必然的过程。在国民经济总体健康快速增长、人民币稳定升值的大背景下，代表国民经济的航母和骨干企业在A股平稳登陆，可以使境内投资者分享经济增长和本币升值的收益，增加投资选择性。因此，优质公司上市、市值增长与投资者投资回报将是一个双赢的过程。只有当A股市场承载了绝大部分代表国民经济的骨干企业时，股票市场才可能成为国民经济的晴雨表，股市才可能进入反映着国民经济高速发展的长期牛市，股民才可能成为国家经济发展中举足轻重的投资人。

     重塑价值投资理念

   　市场人士认为，中国银行A股的成功发行、上市，从短期看，给A股市场注入一个值得投资的蓝筹，有助于吸纳目前的“流动性”；就长期而言，中行作为蓝筹地基的最早一块基石，可望将价值理性投资理念真正注入中国资本市场。

    “资金运用的一个基本原则是有价值的才投资，”保险业一位权威人士说，“中行业务很好，信用很好，成长性很好，有价值有潜力，投资这样的对象没什么问题，是可以长期持有的。”他还表示，除了一级市场申购，保险机构还可以从二级市场继续购买中行股票。

    相关数据显示，保险机构通过一级市场共计竞得15亿股中行股份，投资超过46亿元，占中行此次A股发行规模20%以上，超过其他机构投资者，成为中行A股的最大股东之一。

    46亿元，是保险资金直接入市以来的最大一单。在去年底，整个保险业直接投资A股总额不到160亿元。由此可见，大盘蓝筹和绩优股已成保险资金的投资重点。

    中央财经大学保险系教授郝演苏表示，大盘蓝筹稳定，符合机构投资者的需求。而保险资金投资需求大，与大盘股的对接更明显。“大盘股回来让保险资金有了更好的投资渠道，同时市场也需要稳定的大盘资金进入，有助于提高资本市场的稳定性。两者是双赢的。”

    与蓝筹归来相呼应的，是保险资金等长期资金入市比例的逐步提高。截至去年底，保险业直接投资A股占行业总资产的1.12%，而今，据保监会主席吴定富透露，年内保险资金投资股票比例将突破5%的政策限制。“短短一年比例提高这么多，和大盘股的归来不无关系，如果没有大蓝筹，放开比例也无处可投。”业内人士说。

    对于蓝筹归来对市场走势可能形成的影响，一家大型保险资产管理公司的投资研究负责人分析说，优质股票回来上市的目的不是带动其他股票往上涨，而是它本身有投资价值。“要有一个认识，不要以为蓝筹归来，就会带动大盘涨多少。”事实上，剔除中行因素，昨天大盘是呈下跌走势的。（中证网）

    理性表现有利行情发展

    本报记者 徐建华  上海报道

    开盘3.99元，收盘3.79元，中行上市首日表现高开低走，3.76元－4.05元的波动区间基本符合市场预期。

    相对于3.08元的发行价，中行收盘涨幅为23.05％，仅此就能拉动沪综指上涨约60点。但沪综指昨天收盘仅上涨37.01点，也就是说如果剔除中行的影响，沪综指昨天实际下跌了约20余点。不受中行影响的深成指、上证50指数等昨天全部以下跌报收，就充分说明了这一点。虽然中行首日拉高了指数却未能拉动市场，但其相对理性的表现既有利于其今后走势，也有助于大盘的平稳发展。

    首日表现符合预期

    无论是价格还是换手情况，中行首日的表现都可以用理性来形容。在中行上市前，由于其H股的良好表现，再加上市场的炒新预期，有市场人士预测其首日开盘价会在4元之上，盘中甚至可能越过4.5元，而中行昨天的表现只能说是落在了市场预期的下限，也符合大多数银行业研究员从基本面角度所给的定位。

    “次优”———这是富国基金投资总监陈继武对中行首日表现的评价。在陈继武看来，如果中行首日的定位能在3.5－3.6元之间，则为最优，但昨天的表现也基本上反映了市场预期。在陈继武看来，如果中行首日定位太高，将不利于其后续走势，今后很可能大幅震荡，也不利于大盘的稳定，而目前这种定位有利于今后行情的稳步发展。光大证券滕印则以“上市成功”来形容中行的首日表现，3.79元的收盘价基本上位于市场此前的预期内，51％的换手率基本上也算合理，对于今后的大盘走势来说，这也是一种比较理想的结果。

    后市有望平稳发展

    对于市场来说，中行的首日表现已成历史，其今后的走势如何，会对大盘带来什么影响，才是投资者真正关注的焦点。由于中行首日表现比较理性，市场普遍认为其今后的走势会比较平稳，同时仍有一定的上升空间，也会进一步起到平抑大盘波动空间的作用。

    在光大证券的滕印看来，作为任何机构都不能不买的战略品种，中行未来的走势仍值得期待。虽然很多机构在发行过程中已经配置部分中行，但对于机构的需求来说，还是远远不够，机构今后仍会大量买进中行，而目前中行这种并不高的定位显然有利于机构吸筹。因此短期来看，中行可能会有所震荡，但向下的空间并不大，一旦机构建仓结束后，其走势将很值得期待。

    陈继武也认为，作为对今后大盘乃至未来推出的股指期货都有着重要影响的重要战略品种，任何机构都会把中行放进资金的核心股票池里面去，这就从根本上抑制了中行的下跌空间，只要中国经济能够平稳快速地发展下去，直接受益于中国经济成长的中行就有进一步的上涨空间。

    但在中原证券张冬云看来，中行A股今后的走势将主要取决于其H股的表现。张冬云认为，由于中行H股目前定位相对较高，其未来进一步上涨的空间有限，因此未来进一步上涨的空间并不大。

    由于中行昨天仅拉高了指数，却未能稳住市场，市场多数个股的下跌也让不少对中行寄予厚望的投资者颇有些失望。对于其他个股的下跌，张冬云认为主要是由于中行的挤出效应所致，在某种程度上可以说，中行对指数的拉升起到了掩护部分资金撤退的作用。

    滕印则认为，中行的上市虽然能够起到稳定股指的作用，但市场的结构性调整并不会结束，相反随着更多优质蓝筹股的上市，挤出和替代效应会使得市场的结构性调整进一步深化。中行上市开启了大盘蓝筹股上市的大门，随着今后市场扩容的持续进行，存量资产将不可避免地受到冲击。

    而在陈继武看来，昨天市场多数个股的下跌主要是市场的确有着内在调整的要求，但中长期来看，推动市场上涨的因素依然存在，中国宏观经济的平稳快速发展、国际资本流入推动了国内资产价格的提升，从而进一步推动人民币的升值，这都决定了未来市场持续向上的趋势不会改变。无论中行还是大盘，未来的趋势都值得进一步看好。（中证网）