□华泰证券 孙华 　　

　　莱宝高科虽然目前主要产品仍是STN、CSTN液晶显示器用ITO导电玻璃和彩色滤光片（CF），其运用范围因TFT－LCD的渗透而受到一定影响，但CSTN因为耗电低、价格低以及设计生产周期短，因而在液晶应用领域仍将占有一席之地。

　　行业方面，我们判断中小尺寸TFT面板的缺货很可能持续到年底，其理由是：其一，目前中小尺寸面板线（5代以下线）投资并不活跃，短期能增加的产能有限；其二，大尺寸面板线在2003-2005年期间投资过快，产能的大规模扩张导致了05、06年行业盈利能力的大幅下降，从而降低了相关公司06年资本支出和扩产计划。于是，供求状况在07年2季度发生了戏剧性的变化，首先是中小尺寸的供应紧张，而大尺寸方面，电视用面板需求也相当旺盛，虽然部分5代线将部分产能运用于中小尺寸，但是其主力产品显示器(15-20英寸)用面板价格也上涨较快，因此，这种转产将只是部分产能。新线的投资至少需要一年的时间才会有产出，而且基于以往经验，相关公司再投资5代线的可能不大，这也将减轻中小尺寸潜在的产能扩张压力。因此，我们看好08-09年中小尺寸面板行业景气度。

　　从产能上说，由于公司现有产品没有新增投资，产能同去年相比保持基本稳定，出货量的大小取决于客户需求的数量和结构。从上半年的经营看，CF类产品受TFT-LCD取代CSTN的影响，高端产品的需求仍然受到一定抑制，不过，去年产品价格大幅度下降的情况并没有出现，我们预计今年CF产品均价下降幅度在5%-7%左右，出货量增长6%左右。ITO导电玻璃产品方面，今年出货量仍将小幅增长，均价略有提高。

　　毛利率方面，我们通过调研了解到，公司的高毛利率水平是公司切割、抛光、镀膜、光刻等全制程能力的体现，也是公司针对不同客户不同产品快速服务能力和优良工艺控制水平以及由此获得的高成品率的综合反映。公司同下游客户之间有着良好的合作关系，除非行业供求关系发生大的变化，否则公司毛利率水平不会出现剧烈的波动。

　　预测公司07-09年的盈利为0.82元、1.12元和1.76元。给予公司08年每股收益33-35倍PE，公司的合理价格在37.0-39.24元，给予“推荐”的投资评级。（中证网）