沪深股市近来成交日益稀少，投资者信心虽有所回稳，但观望气氛依然非常浓厚。大盘下有5日、10日均线支撑，上有20日、30日均线压制，大涨大跌均很难。本周将公布系列重要经济数据，市场的解读将左右下一步走势，应密切关注。 

　　政策敏感时期 股市耐心盘整 

　　天相投顾 仇彦英 　 

　　笔者在前两周多次指出，股市在3800点会得到较为有力的支撑。上周市场基本以3800点为支撑，走出小幅反弹行情，底部得到逐步抬高，上周五上证指数收盘站在了3900点之上。从成交量看，呈现逐日减少的状况，周成交较前周减少近8%，显示当前市场的观望气氛较为浓厚。是什么导致大盘盘整和成交量急剧减少呢?

　　市场观望气氛浓厚

　　从上周开始，我国上半年的宏观数据进入密集公布期。从已经公布的货币供应量看，M1、M2的增长率仍维持较高水平，流动性对股市的支持并没有发生改变。不过，6月份居民户存款增加1678亿元，同比多增136亿元，扭转了前期居民户存款净减少的局面，反映出居民储蓄向股市分流情况有所缓解。

　　从因果关系角度看，笔者认为是股市的震荡加剧和调整走势，在短期内减弱了对居民储蓄资金的吸引力，而储蓄资金的流入减少则加大了股市的调整力度。那么，笔者可以预期随着股市的走强，股市仍然对储蓄资金有很强的分流作用。

　　当前市场对本周将要公布的固定资产投资增速、消费品价格指数更加敏感。按照笔者的观察，上半年GDP的增长率有望达到11.3%，城镇固定资产投资增长26.1%，6月份的消费物价指数将提高到4.0%以上。这些数据都增加了宏观调控的政策预期，特别是加息的可能性会增强。在这种政策敏感期下，必然会增加投资者短期的观望行为。

　　大盘突破只是时间问题

　　笔者认为，政策调控对于短期投资行为有一定的约束和影响，但不会改变我国宏观经济高速平稳增长的状态。从积极的意义上来理解政策调控，其基本目标是防止经济由过快走向过热，是促进经济的更健康发展。那么，支持我国牛市的基础就不会发生变化，特别是行业和上市公司的良好增长局面仍然能够得到延续。

　　当前大盘运行在盘整状态，市场浓厚的观望气氛直接导致成交量的萎缩。由于投资者普遍对于股市长期看好的预期并没有发生改变，其背后的逻辑必然是一旦政策信号明朗，股市仍然会选择上涨。因此，笔者认为大盘向上突破只是时间问题，投资者仍然需要耐心等待。

　　积极寻找被低估股票

　　在市场处于弱势时，由于恐慌心态或者流动性等因素影响，很多股票会出现被错杀或低估的状况。那么，合理的投资策略就是耐心寻找这类相对价值突出的品种。根据笔者的分析，交通运输、电力、建材、钢铁等行业中的一些优势企业就存在明显的价值低估现象，投资者可以从中认真挖掘。

　　盘整行情几时休 

　　申银万国 桂浩明 　 

　　如果把“5·30”股市下跌作为本次调整的开始，直到6月20日，是调整的第一阶段，也就是快跌快涨。沪市先是猛烈下跌了1273点，再是强劲反弹了908点。自6月20日起，大盘出现了新一轮的下跌，如果不是7月6日的绝地反弹，那么投资者的看空气氛就会进一步蔓延。而当天股市从暴跌到暴涨的转变，表明市场试图要告别这种在多空之间急剧摆动的局面，从而进入整理状态。而上周，实际上大盘就是开始了整理，这是“5·30”以来行情运行的第三阶段。

　　既然是整理，那么表现在盘面上，就是股指的波动开始收敛，同时成交量也逐渐减少。上周五的时候只有570亿元了，这是今年2月5日以来最少的。看来，经历了“5·30”的暴跌以及随后的大幅震荡，投资者不管是看多还是看空，普遍都比较谨慎了，尤其是在消息面也比较敏感的时候，更愿意选择观望。

　　那么，现在正在进行的调整行情，将会持续多少时间呢?如果把上周作为调整阶段的开始，恐怕就不是在短期内就会结束的。目前股指处于高位，同时在整个宏观环境上也有明显的紧缩气氛，再加上自“5·30”以来行情已经回落了一个半月，市场人气在很大程度上受到了打击。因此，预计市场还会延续调整行情。

　　本周，6月份的宏观经济数据将公布，估计会进一步强化人们对宏观调控的预期，在这样的背景下，市场是无法实现大幅向上运行的。最乐观的估计，现在的调整行情会持续到月底。这实际上也就意味着，以“5·30”为发端，股市的牛市行情中断了两个月。

　　虽然，在调整行情中市场机会相对会比较少，但换个角度来说，这也给投资者提供了一个从容选股、逐渐建仓的良机。现在，上市公司正大量预披露中期业绩，出现了很多利润大幅增加的案例，这对于注重长线价值投资的人来说，是一个不错的机会。这样，在调整结束、股指再度向上时，操作上就会相当主动了。

　　底部在多重利空中缓缓抬高

　　世基投资 王利敏 

　　利空依然不断，成交连连萎缩，沪深股市却在一片看淡声中缓缓走高，上周沪市已经从前周末的3781点上涨到了3914点，涨了133点，并终结了连跌3周的势头。虽然大盘调整仍在继续，但所谓大盘将跌破3400点，甚至更低的说法正在失去市场。

　　大盘承受了大扩容

　　上周除了种种利空传言外，上周四4家新股申购、2家新股上市，对资金面捉襟见肘的沪深股市无疑是个严峻的考验，但当日大盘却上涨了52点。而且上周五股市又再度顶住了周末恐慌症，股指仅仅微跌1个点，说明多空力量正在悄悄变化。大盘能够顶住大扩容似乎有点出乎大多数人的预料，其实多空力量近期已经悄然变化。

　　虽然近期成交始终低迷，但细观近来的日K线图，笔者不能不承认缩量的交投并不能掩盖多空力量正在由先前空方占上风转向多方占优。以沪市为例，上周的周K线开出了3阴后的首根阳线，阴盛阳衰的局面明显出现了转折。

　　为何缩量能上涨

　　许多投资者甚至行家之所以对近期的大盘逐渐走好不屑一顾，原因是市场的日成交量大幅萎缩，大盘处于缩量上涨中。对此，我们必须转变以往的观念。

　　首先，本次印花税率的上调从根本上动摇了大盘的“体能”，市场各方不得不“节能”：各路庄家不得不减少筹码对倒。众多短线高手转而投入权证或封闭式基金的炒作。而基金手中的股票本来就以长线为主；其次，由于多数投资者对近期市场感到迷茫，观望者多，以至成交极为稀少；再次，由于近期的密集利空已经大大消化，中长线看好大盘已成共识，所以除了先前的割肉盘外，剩下的套牢者愿意割肉的越来越少，抛盘的大幅度萎缩导致了稍有买盘，大盘就缩量上涨了。

　　其实印花税率大幅提高必然对股市后市的交易量产生根本性的改变。据测算，按照目前的0.3%印花税率，沪深两市如果每天成交2000亿元，那么一天的交易费（如佣金按0.2%）将达到20亿元，全年则为5000亿元。然而，去年一年1400多家上市公司的净利润仅仅只有3700亿元，而现金分红更只有1160多亿元。所以沪深股市以后再现日成交三四千亿元的可能将会很小，缩量上涨也许成为无奈的选择。

　　3950点将有激战

　　虽然多方在缩量中逐渐占据上风，但由于大盘自跌破60日线后，原有的支撑线成了短期的阻力线，多方要夺回这一战略要地，难免有一番激战。由于20日、30日、60日线集中在3940点至3960点一带，对股指上行构成层层的上档阻力。即使冲破这一密集区，马上将遇上4000点整数关。而该点位上方又是众多投资者套牢的密集区，短线将承受巨大压力。

　　当然，从多方的角度看不乏许多有利因素。一是近期的股指上涨很大程度上有权重股的虚涨成分，即使大盘攻到上述点位，对于众多非权重股而言，依然很难解套，所以上方的阻力未必有那么大。二是先于A股调整的沪市B股已经放量突破了压力重重的20日、30日和60日均线。如果说，早在5月22日已经先于A股调整的沪B能够有效结束调整，那A股逐渐走强的概率将不言而喻。（国际金融报）