周二反弹在情理之中，不过反弹过程中两大现象值得警惕。

　　一是市场量能并未有效放大。虽然随着银行、石化等权重品种探底回升，以及在地产股龙头万科带动下，个股出现普涨，但两市量能仍不足千亿，显示场外资金继续处于观望状态。这种观望心态主要来自于周四即将公布的CPI宏观经济数据，以及可能的加息预期。不过即使周四公布的CPI高企，也未必会于本周末加息，何况宏观调控存在很大不确定性，加上管理层手中有许多“靴子”，尤其是巨额特别国债和红筹股回归这两只大“靴子”有待落地，因此即使有关利率调整这只小“靴子”落地，其它“靴子”落地的过程仍是漫长的。

　　大盘上涨无疑需要资金推动，否则就无法消化短线获利盘和解套盘的双重压力。虽然新基金和创新基金获批发行，加上老基金的持续营销，本月有近800亿元新增资金入市。同时保监会已将保险资金直接投资A股比例由5%上调到10%，表面上增加了市场的增量资金，但保险资金权益投资比例并没有改变，增加的资金来自于投资基金的减少部分，因此该利好的作用有限。

　　虽然基金拆分营销和发行新基金，尚能维持资金持续流入的局面，但违规资金流入渠道基本上已被堵截，加上目前的市场点位，尚不足以吸引已经离场的大资金重新返回。面对越来越大的解禁股、IPO和定向增发等融资压力，该部分新增资金能维持目前箱体震荡格局已相当吃力，因此目前的量能水平不支持行情反转。

　　二是银行和地产两大蓝筹板块的持续拉升正逐步透支未来。周二反弹的主力板块是银行和地产股，人民币短线升值步伐加快是其最大的推动力。由人民币升值大格局下主导的银行、地产两大板块拥有较大的权重市值，足够确保大盘的稳定，银行地产股成为短线市场最核心的稳定力量。只要上述两大板块不倒，大盘难以出现连续的大幅下挫。不过银行、地产两大行业是宏观紧缩的首要目标，升息对银行、地产两大行业的实质影响会逐步显现。同时随着银行、地产股的股价上扬，已经消化并逐步透支未来行业的业绩增长，其上行压力也在逐步增大。前波4300高点的回调是挤压三线股泡沫，难说接下来的回调不会挤压蓝筹股泡沫。

　　综合来看，由于利空并未出尽，利好作用有限，市场反弹高度主要取决于量能。如果成交量难以进一步放大，则一旦触及上档60日和30日均线在3950点附近的压力，就会显得力不从心。
（上证联 沈钧/上海证券报）