□长城证券 张勇 　　

　　在目前温和通胀的背景下，投资者的保值增值需求引发场外资金源源不断流入股市，从而提升了股市的投资价值。

　　目前物价上涨已经从上游原材料市场逐步扩散到消费品市场，而且通胀压力正在进一步加大。与此同时，虽然年内经过四次加息以及降低利息税，一年期定期存款利率达到了3.6％，但与5.6％的CPI水平相比，仍然是实际负利率。普通居民必须通过投资来对抗通胀，因此投资者保值升值需求将日趋高涨。目前国内居民投资渠道仍然偏于狭窄，所以直接投资股市或者通过购买基金间接进入股市成为了多数普通投资者的选择。

　　今年以来的通货膨胀仍可定义为相对温和的通胀，对市场的影响体现在以下两个方面：首先，温和通胀可以部分提升上市公司业绩。在温和通胀的背景下，虽然企业原材料价格上涨会提高企业生产成本，但是企业可以通过提高产品价格来消化价格上涨因素，同时库存价值也在同步提升，实际形成了企业资产的增值。在赚钱效应下，企业愿意进一步扩大生产投资规模，从而推动了企业的生产与销售，进而促进业绩的提升。

　　其次，从上游原材料企业看，大宗商品的价格上涨直接提升了上市公司的毛利率水平，有色金属、煤炭、原油等行业上市公司纷纷发布盈利预增公告，其主要原因都是来自于原材料价格的大幅上涨；从地产金融行业分析，温和通胀对上述行业也属于利好，房地产价格的上涨以及利差的扩大都对地产金融形成业绩提升动力；对于消费品行业而言，品牌消费品可以通过提价来消化原材料上涨因素，食品饮料、日用消费品等很多上市公司近期也都纷纷上调价格，实际上提价可以进一步提升品牌公司的盈利水平。

　　温和通胀虽然会引发系列调控措施，对投资者心理产生负面影响，但在负利率时代，投资者的保值增值需求仍将继续驱赶储蓄资金流入股市。虽然目前大盘已经冲到了5000点之上，很多股票的价格累积涨幅相当惊人，但仍然阻挡不了场外资金源源不断进入股市，从而推动大盘继续上升。从短期市场看，大盘在突破5000点后，投资者心理将会发生微妙变化，盘中震荡在所难免，但中期向好趋势仍然不变。（中国证券报·中证网）