□光大证券 武洪海 　　

　　尽管上证综指仍然运行于以5日均线为下轨的上升通道中，但核心蓝筹股的分化和日成交金额的放大，表明投资者对短期市场运行趋势的判断开始出现分歧，短期市场震荡幅度或将加剧。

　　首先，自7月20日指数向上突破整理平台至今，累计涨幅已达31%，期间并未出现过有力度的调整，而引领股指向上的银行、地产和钢铁等板块的累积涨幅也已偏大，从估值角度出发，之前的明显低估而产生的“估值洼地”基本已被股价的持续上涨填平。短期来看，市场已不存在被明显低估的板块，沪深300指数标的股的平均市盈率已接近38倍，与5月30日调整之前的估值上限比较接近。因此，随着短期蓝筹股价格的持续上涨，其价格来自于单纯依靠资金推动而不断上升这方面的动力出现减弱，市场追高意愿下降。

　　其次，自上周开始，新基金发行和老基金拆分掀起的新增资金入市的小高潮渐近尾声，来自于这部分新增资金对蓝筹股的推动力短期可能告一段落。同时，券商和基金公司的QDII在有序推进，个人投资者直接投资海外的试点也已启动，虽然短期来看其对市场存量资金的分流作用不明显，加息和特别国债对资金面的影响更多体现在一个长期层面上，但我们注意到，自上周开始，新股发行过会速度明显减缓，而建行、神华等红筹公司则纷纷表态其回归A股的准备工作基本完成，目前只差证监会的审批。这很有可能意味着H股的回归已进入倒计时，虽然大量H股登陆A股市场会快速降低市场的总体估值水平，利于市场的中长期稳定和上涨，但投资者必须认识到，其对市场短期资金面的影响不容忽视，并且H股回归后对现有的权重股短期内会产生一定的挤出效应，也会对指数的持续上涨构成一定制约。

　　第三，在权重股上涨过程中，大量题材股和低价股的股价并没有随指数同步上涨，这部分个股占到沪深两市总体家数的60%还多，在蓝筹股估值渐趋合理的同时，这部分股票因涨幅明显落后于指数而产生的短期交易性机会就显得较为突出。因此，一部分短线资金从蓝筹股中退出转而进入这部分题材股或低价股，去挖掘这部分个股机会的可能性大增。

　　第四，中报披露渐近尾声，来自于中报的业绩惊喜或许也将告一段落。从中报披露的习惯来看，越是到最后，绩差公司的报表就越集中，而股价复牌后的表现也大多处于调整态势。这在一定程度上也将制约指数近期的持续强势。

　　综合以上因素分析，指数短期走势的震荡幅度或将明显加大，同一板块内的个股走势分化趋势将越发明显。短期的大幅震荡并不会从根本上改变指数中长期不断上行的总体趋势，相反，每一次上涨过程中的震荡整固，都是一次热点切换和筹码重新布局的开始。近几个交易日的盘面走势已出现这种迹象：随着一线蓝筹股的持续上涨，其与二、三线蓝筹股的价格差距和估值距离明显加大，一线蓝筹股的短线分化，将为二、三线蓝筹股提供一次补涨机会，这是震荡市中投资者应首先关注的机会之一。而低价题材股近几个交易日的整体活跃，将会有效吸引短线资金，这将有效填补蓝筹股分化之际市场的热点空白，这是投资者关注的机会之二。而封闭式基金的市场价格与其净值的价差近期也有所加大，二者之间存在理论上的套利空间。而封闭式基金近几个交易日成交金额放大明显，上涨速度加快或大幅突破短期整理平台，这是投资者应关注的市场机会之三。（中国证券报·中证网）