大蓝筹时代当与“大象”共舞

　　□银国宏　　

　　通胀驱动逻辑被金融、地产、煤炭、有色演绎得淋漓尽致。现在，我们一方面继续坚持将通胀受益逻辑进行到底的投资思路，另一方面由于建行、神华和中石油的加速回归，不得不重新审视一个新的市场时代的真正到来——市场期盼已久的大蓝筹时代。

　　“大象跳舞”将成常态

　　目前，A股市场市值最大的30家企业占比已经超过50％，建设银行于9月25日正式上市，总市值也达到了20000亿元以上，仅在工行之后。接着还有神华、中石油很快上市，A股市场最大的30家企业在整个市场的占比将进一步增加。不仅如此，还有相当多的大型骨干企业尚未登陆A股市场，如中国移动、中国电信、中海油，还有相当多的大型央企没有上市或没有完成整体上市。

　　长期以来，大蓝筹进入A股市场的最大障碍就是可能破坏A股市场的生态平衡，因此大蓝筹效应主要表现为对指数的压力，或者叫“利空效应”。但是，从这轮“股权分置改革＋流动性充裕”驱动的牛市启动至今，A股市场吸纳和消化大型蓝筹股票的能力显著提升，三大国有银行均已顺利融入市场，大型的能源、铁路企业也都平稳进入市场。因此，大蓝筹效应在充裕的流动性支持下与此前的大盘股上市效应有了显著的差异，主要表现在两个方面：

　　第一，大蓝筹的投资价值将让大象跳舞成为常态。总市值最大的30家企业的营业利润占全部A股公司的65％，大蓝筹在经济和股票市场中的骨干作用清晰可见。9月25日刚刚上市的建设银行07年中期营业利润高达502.9亿元，即将发行的神华能源中期利润总额也高达147.14亿元，而中石油H股财报显示其净利润就达到818亿元，为当前A股市场之最。因此，在流动性十分充裕的环境下，赚钱能力很强的蓝筹企业的投资价值也得到充分挖掘。但简单从PE角度看大型蓝筹的估值，与整个市场相比仍然具备比较优势，我们预计大象跳舞将成为一种常态。

　　第二，大蓝筹的配置功能进一步凸现。对于大规模资金而言，配置中国就必然要配置能够代表中国经济发展状况的大型骨干企业，或者说这些企业的利润变化才是中国经济真正的晴雨表。

　　大蓝筹时代的投资选择

　　大蓝筹时代到来的意义不仅仅局限于机构投资者，因为大蓝筹数量和规模的增加一方面给机构投资者大规模自己配置提供了余地，提高了模拟指数的有效性，但另一方面也为中小投资者提供了买到了解和熟悉的中国骨干企业的重要机会。

　　大蓝筹时代真正来到，对投资者而言是真正按照产业和公司价值投资理念完成大蓝筹筹码配置策略的开始：

　　第一，建议重点投资代表未来经济发展方向的产业，如电信、金融、运输等服务业。我国经济从重化工业阶段进一步发展的必然路径是产业结构向第三产业演进，而第三产业中发展空间最大的并不是一般服务业，而是工商服务业，我们现在更看好电信和运输类企业。

　　第二，建议投资通胀受益逻辑下的能源产业。能源产业在中国经济中具有举足轻重的作用，而通胀逻辑下的资源价值进一步凸现其投资价值，大型煤炭企业神华和大型石油企业中石油的上市使大型股的产业结构发生颠覆性变化，这应该值得投资者重点关注；

　　第三，建议通过投资指数型基金分享大蓝筹时代的收益。对于多数投资者而言，大型蓝筹数量的增多增加了选择的困难，因此我们建议投资者通过购买以沪深300指数或深证100指数为标的的指数型基金分享大蓝筹时代的收益。这应该是最简单而有效的选择，因为即使以基金为代表的机构投资者，能够战胜指数的也始终是少数。（中国证券报·中证网）

　　A股市值最大的３０家公司在市场中的权重

证券简称总市值（亿元）市值占比证券简称流通Ａ股市值（亿元）市值占比

工商银行２２３４５．８６１１７．８６％中信证券２４８１．４１６３３．０８％

中国人寿１６０９６．７４９５５．６６％招商银行１６９４．７１１３２．１１％

中国石化１５８７５．２１６６５．５８％浦发银行１５９７．０４５９１．９８％

中国银行１５１０３．４３０１５．３１％万科Ａ１５５４．３５７１．９３％

中国平安８７７８．８０７７３．０９％民生银行１１３６．９８７１．４１％

交通银行６３５９．４７１２．２４％宝钢股份１０２２．３３９２１．２７％

中国铝业６１０１．８０８８２．１５％中国平安９６２．１３６１．２０％

招商银行５２９０．４１９２１．８６％长江电力８７６．９２７５１．０９％

中信银行４３１３．１８４５１．５２％中国联通７４９．００５０．９３％

中国远洋３５９４．４９２９１．２６％中国石化６５６．２３０４０．８２％

大秦铁路３４１５．４８２５１．２０％工商银行６１４．１９４２０．７６％

中国国航３３９２．４０２２１．１９％苏宁电器５９８．１６５１０．７４％

宝钢股份３１９０．６８６４１．１２％贵州茅台５９０．８８８０．７３％

中信证券２９４６．９１１３１．０４％五粮液５８９．０２３１０．７３％

兴业银行２６４５０．９３％深发展Ａ５６０．５４７９０．７０％

大唐发电２５１７．９７４６０．８９％大秦铁路５５８．３０６７０．６９％

民生银行２２５０．０４９１０．７９％中国铝业５４３．６１４６０．６８％

浦发银行２１３３．０２１５０．７５％武钢股份５１９．８３６５０．６５％

华能国际２１０７．２８１０．７４％中国人寿５１２．５５０．６４％

上港集团２０５９．１８７０．７２％华能国际４８４．１９２９０．６０％

万科Ａ２０５４．７２９９０．７２％上海汽车４１６．５３５４０．５２％

鞍钢股份１９７５．６８４２０．６９％上海机场４００．５４６５０．５０％

中国联通１９０７．６９３７０．６７％辽宁成大３９８．１３７９０．４９％

长江电力１８４９．４７４８０．６５％西山煤电３９５．８３７５０．４９％

上海汽车１８４２．８０４５０．６５％振华港机３７８．６３３０．４７％

五粮液１５５２．５５０４０．５５％保利地产３７４．４１８２０．４７％

海通证券１５１５．３４３９０．５３％兴业银行３７０．８２９０．４６％

中国船舶１５０４．００３３０．５３％中国远洋３５９．４４９０．４５％

北京银行１４６２．２３１５０．５１％中国国航３５６．９２４１０．４４％

江西铜业１４５０．７０３６０．５１％鞍钢股份３５０．６６８０．４４％

合计　５１．９０％合计　２７．４６％

　　数据来源：WIND资讯，截至9月21日。