“以前炒股讲轮动，一个板块炒完领头羊接着炒补涨股，炒完大盘股炒二线蓝筹股。现在不对了，炒完A股我们炒港股，港股炒高了回来继续炒A股，就是那几只大盘A、H股，我们一样可以玩得不亦乐乎。”一位活跃在A股和H股市场的老股民一席话，道出了9月以来A股行情的一个重要特色———A股港股联动加剧，同时有A股和H股的权重股成为市场炒作热点。

　　A、H股资金流动已无技术障碍

　　时至2007年下半年，A、H股基金大行其道。所谓A、H股基金，也就是募集的资金并不限制投资的种类，可以根据基金经理的判断购买A股或者H股，相比传统A股基金的好处在于不会在A股一棵树上吊死，更具灵活性。事实上不少A、H股基金甚至还将投资范围扩大至B股和在美国上市的中国概念股。如汇丰中国翔龙基金和ValuePartner的A、B、H基金均是这方面的代表。

　　当然，上述基金毕竟还是市场新鲜玩意儿，ValuePartner的A、B、H基金的规模不过4.5亿美元，折合35.1亿港元左右，而汇丰中国翔龙基金规模也仅41.6亿港元左右，都不该成为搅动市场的主力。“现在活跃在A股和港股的游资同样在以类似的手法操作，而且它们操作更为频繁，涉及的资金规模更非浮在水面的公募基金所能比拟。”一位熟悉香港证券行的投资者表示，大资金在内地和香港之间流动，有时需要的只是打一个电话给香港的经纪人，香港账目上资金划出后内地账目上即时到账，反之亦然。显然，游资悄悄游走在A股和港股之间，并无技术上的难度。

　　看A股溢价炒大盘股不太难

　　据了解，相比选择强势的行业或行业领头羊，其实AH股轮动的操作手法并不太难，只要紧盯A股和H股的溢价率即可。

　　以中国人寿为例，自A股上市以来，其平均A股溢价率为57.22%，同时有75%的时间溢价率在37.46%至76.98%之间徘徊。所以，当9月27日A股溢价率由前期将近80%一路下跌至40%左右后，已经预示着A股股价相比H股处于较便宜的水平。而伴随国庆A股休市，H股继续大涨，更是将A股的溢价率推低至33%。在H股股价继续上涨的预期下，中国人寿A股继续大涨实在是顺理成章。事实上，伴随近期中国人寿A股涨幅大于H股，溢价率已经回升至46.24%水平，但依旧低于历史平均水平。理论上在未来一段时间内，中国人寿A股仍将强于H股。

　　同样的道理也适用于工商银行。今年以来，工商银行A股较H股的平均溢价为25%。8月16日，A股溢价率创下61.53%的历史新高，此后虽然H股缓慢攀升，但是A股却只在盘整中微跌，使A股溢价率逐渐下降至平均水平。同样伴随国庆期间H股大涨，10月5日A股溢价率仅为14%，已大致接近7月行情起步时的溢价水平。在这样的水平下，A股股价走强就毫不奇怪了。

　　看溢价单纯做多有风险

　　当然，也有分析人士指出，对于只能投资A股的投资者，在使用A股溢价买卖时还需谨慎。“在香港有做空或者认沽权证可以利用，所以那些在A股和H股快速切换的交易者面对A股溢价率过低时，可以在做多A股的同时做空H股或者购买一部分认沽权证来对冲下跌风险，这样即使A股和H股同时开始调整，只要H股跌得比A股惨，它们同样可以赚到钱。那些投资者并非一定要从上涨中赚钱，尤其是在港股逼近30000点、上证指数突破6000点时，对冲下跌风险就尤其重要。”（张佳/新闻晨报）