渤海投资研究所 秦洪     　　

　　本周A股大跌主要是两方面因素所导致，一是周边市场急挫影响了主流资金对全球经济增长前景的预期，尤其是美股的持续调整加重了这一预期，所以美股、港股的波动影响着A股；二是持续的调控压力不时出现，在一定程度上左右着资金的操作思路。

　　当然，以中国石油为首的权重股回落也对大盘影响很大，周四早盘大盘一度企稳，但无奈中国石油大幅回落，带动大盘击穿5000点。周五中国石油依旧下跌，所幸航空、银行股等反复逞强，在一定程度上抵消了中国石油下跌所带来的压力。从盘面来看，中国石油的底部虽然尚不清晰，但从5分钟K线来看，该股在34元一线已形成大量买盘聚集的特征，可以从中看出已有机构资金在34元区域开始主动建仓，这有利于中国石油的止跌企稳，从而减少对大盘的负面冲击。

　　对于这些主动配置的资金来说，笔者更倾向于相信是来源于两方面，一是基金的存量资金，主要指的是指数基金等必须配置的资金，二是基金的增量资金，主要是进入持续营销周期的新基金，而下周也有由保本基金转型的股票型基金发行。由于中国石油是典型的指标股、权重股，所以也会成为新增资金的积极配置对象，从而形成持续买盘。由此可见，后续的增量资金或将扭转中国石油的持续疲态，从而夯实大盘底部。

　　根据WIND资讯统计显示，截至22日收盘，在1399家可比A 股公司中，已共有1019家A股的股票收盘价格跌破对应股票5月29日收盘价，占1399家可比A股公司约72.8％的比例，这说明A股市场调整充分。而且目前全部A股估值水平只有35.3倍，低于5月29日的40倍市盈率水平，所以估值合理性也有利于大盘底部的形成。

　　本周五，人民币汇率中间价报7.3992元，突破7.40元的重要心理关口，再创汇改以来新高，也是07年以来第73次创汇改后新高。而海外市场经验显示出，本币升值将带来本币资产价格的重估动力，所以人民币升值趋势的延续，意味着人民币资产股有着较强的上升动能，这可能也是本周末航空股这一人民币资产股核心品种大涨的原因。人民币升值趋势继续就意味着本轮牛市虽然经过近期的急挫考验，但尚不能说牛熊拐点已现。（中国证券报·中证网）