□民族证券 徐一钉 　　

　　香港H股从近期低点已反弹11.56%，道琼斯指数也三连阳，给A股市场反弹营造了积极氛围。目前A股市场止跌反弹需要具备四个条件：一是政策出现明显的回暖迹象；二是中国石油要止跌反弹；三是美国、香港股市能否给A股提供“宽松”氛围；四是能否重现赚钱效应。

　　从6124点到4778点，上证综指跌幅为21.98%，而5·30调整从4335点到3404点，上证综指最大跌幅为21.48%。二者虽然调整幅度差不多，但投资者心态却大相径庭，5·30调整只用了5个交易日，投资者信心没有被打碎，反而在调整中积极申购基金。6124点调整到4778点用了31个交易日，由于A股市场财富效应消失，偏紧的货币财政政策在A股市场狂热时效应并不明显，一旦投资者信心受到打击，累加效应使A股资金面收紧，投资者购买基金的热情也迅速下降，虽然有基金发行和拆分，目前基金销售情形并不理想，而持续的净赎回已经使一些基金感到被动减仓的压力。

　　投资者入市资金在放缓，而A股市场扩容在提速，主要体现在：11月的22个交易日内，共有15家A股发行、13家A股上市，其中包括中国石油、中国中铁，此外，中海集运、太平洋保险、中煤能源等航母级公司也将在年内发行；12月份各类解禁市值约1365亿元，其中IPO解禁股份将达34.94亿股，市值约571亿元，12家定向增发公司将解禁股份14.91亿股，市值约336.66亿元，75家上市公司的大小非股东将合计解禁股份28.33亿股，市值约456.78亿元；当A股市场向好时，已经解禁的大小非持股、IPO解禁股份、定向增发解禁股份的减持速度并不快，但在市场低迷时的减持欲望将转强。

　　在一个石油对外依存度达到49%的国家，对于其国内最大的石油公司的估值，不应该向美国等控制了全球相当数量的石油储量的石油股估值看齐。笔者认为，在严重依赖石油进口的国家的石油股估值，稀缺性决定其应该获得比市场更高的估值水平。（中国证券报·中证网）