□长城证券 张勇 　　

　　大盘近期呈现抵抗下跌走势，明显特征就是大盘整体沿下降通道运行，中途偶尔会产生报复性反弹，但由于欠缺成交量配合，反弹行情十分短命。在大盘连续进行深幅调整后，估值泡沫大为缓解，12月份有望先抑后扬，并且在年底产生翘尾行情。

　　虽然导致大盘下跌的因素很多，但并没有动摇牛市基础，只是放缓了牛市的步伐，仍然属于牛市途中的小憩。

　　首先，上市公司业绩成长性并没有改变。从目前实施调控的效果看，旨在放缓过快的增长速度，而并非使出现过热苗头的宏观经济硬着陆。从调控行业看，上游行业虽然面临成本增加或需求减缓等不利因素，但并没有出现利润下滑的迹象，因此不会对07年业绩产生负面影响。至于对08年业绩的影响，目前仍处于猜测阶段，虽然变数增加，但是整体增长的方向不会改变。

　　其次，市场资金面仍然处于较为宽松状态。前阶段大盘股快速发行、新基金发行不利、老基金遭遇赎回以及股市下跌等系列因素导致资金流出，从而引发大盘快速下跌。但从目前整体资金面分析，导致流动性过剩的基础因素仍然存在，负利率的存在仍然会驱使储蓄资金流向股市，只是由于近期缺乏赚钱效应，放缓了储蓄转换的速度而已。随着年底的临近，资金面最为紧张的阶段即将过去，相信会有中长期投资者为了开始布局明年而采取冬播计划，近期的持续下跌为冬播提供了较为理想的建仓区间。

　　第三，周边股市已经先于A股市场止跌回升。受降息预期刺激，美国股市上周连续上涨，道琼斯工业指数收盘在13000点之上，香港恒生指数与国企指数也是双双大幅反弹，重新回到了28000点与17000点之上。由于A股与H股之间差价有所收窄，有利于A股止跌反弹。从各个不同行业比价看，银行普遍溢价30%左右，已经回到历史平均水平；而中石油、中石化目前溢价均在100%左右，与前期150%的高溢价相比大幅回落。H股板块的折价率下降有助于A股市场的整体企稳。

　　12月整体会呈现先抑后扬走势，前半段在资金压力影响下，大盘继续向下寻求支撑，甚至考验4500点的支撑，但在年底之前，在年报预报高峰期，大盘有望止跌回升，但反弹高度仍然会相对有限，并不具备创出新高的能力。

　　品种选择上，对上游行业我们仍然认为需要谨慎，包括钢铁、有色、石化等周期性行业，投资者趁反弹应该逐步减仓，对于下游消费品行业我们则重点看好，尤其奥运会召开在即，商贸旅游、食品饮料、交通运输、通信等与奥运相关产业将会逐步受到市场追捧，投资者可以重点关注。对于地产、金融等主流板块，投资者需要重点选择其中的龙头品种中长期持有。（中国证券报·中证网）