全球化紧缩下的风险和机遇　　

　　在未来一段时间内，通胀问题将是全球各中央银行最为关注的问题，一些中央银行将提高利率而另一些则暂缓降息或不作为。

　　大宗商品的上涨几乎像一场没有结尾的游戏。上周原油价格在这个需求淡季攀升到117美元/桶，国际大米价格到达1000美元/吨。美国公布的3月PPI（生产者物价指数）环比上涨1.1%，几乎是分析师预测值的2倍。

　　人们可能会看到更多物价上涨的压力，特别是来自农产品。人们看到一个个农产品供应国因各种原因从国际市场消失，而需求方的胃口却越来越大。

　　摩根士丹利的Marcelo Carvalho认为，巴西中央银行将在本周加息50个基点，到年底加息的幅度将达到200个基点；Carvalho的同事Chetan Ahya则建议印度尼西亚中央银行应及早加息。“我们相信推迟紧缩（的货币政策）只能导致未来更具破坏性的紧缩政策出台。”Ahya在最新报告中指出。

　　将加入加息阵营的可能有印度中央银行、俄罗斯中央银行、南非中央银行、土耳其中央银行……

　　美联储也开始给出降息接近尾声的信号。一些分析师开始相信虽然仍将调低利率，但降息可能已经到了终点。几位美联储重要官员上周均表示了对通胀的担忧；另外，美元的下跌只会让局面更糟糕。他们可能开始对之前的判断产生担忧，之前他们认为随着时间的流逝，通胀压力会减轻。

　　美联储可能在月底再降息25个基点，并在声明中表现出中性立场，那么下一步利率方向可能是向下也可能是向上。这对美元可能有利而将对国债价格产生影响。美国2年期国债收益率上周从1.74%大幅飙升至2.17%，为近年来少有的升幅。

　　这是一个困难时期：一边是高企的通胀，一边是经济增长放缓。但这是经济必须经历的时期。“说到困难，一些人还没有经历过真正困难的时候。”一位市场人士表示，“当银行存款利率达到两位数、贷款利率接近20%，那个时候企业家并不是在办企业为自己赚钱，而是在给银行打工。”这样的时刻曾出现在上世纪70年代末80年代初的美国。

　　而关于新兴市场经济体，“脱钩”是目前流行的词汇。不过，也许没有人会相信一个经济体可以完全脱离于这个世界之外。一些金融基础薄弱、经济增长需要大量海外融资的新兴市场经济体将受到更大考验，如匈牙利、罗马尼亚和土耳其；而另外一些国家，如亚洲的新兴经济体，内需增长可以缓解外部需求减弱的影响，这些国家倾向于通过货币升值来缓解通胀压力，这里将有更多的投资机会，不论是从公司角度还是从货币角度看；而如巴西、波兰和墨西哥等国家，较高的名义和实际利率使其固定收益市场充满机会。