数据上显示通胀局面并未恶化，这有利于从市场预期上稳定机构信心，对债市呈现正面支撑效果

　　经济基本面和资金面始终是影响债市走向的主要因素。在经历了4月底的震荡调整后，出于对未来几个月CPI会有所回落以及资金面继续保持宽裕的预期，市场对于5月份债市基本持谨慎乐观的看法。 

　　基本面利好

　　日前央行行长周小川表示，季节性因素的调整会使得CPI升幅在二季度各月份有所放缓。这一表态与市场的预期也基本一致。 

　　由于4月份以来蔬菜、水果等食品价格呈大幅回落态势，目前市场普遍预期即将公布的4月份CPI不会继续走高，而是会继续维持在3月份8.3%的水平附近，甚至会低于3月份的水平。而这种主要由季节性因素带来的影响可能会延续在整个二季度，本来笼罩在债市头上的通胀阴影正转变为债市的利好因素。 

　　分析人士表示，虽然从CPI上来看，我国仍处于较大的通胀压力下，但通胀指数的企稳则有利于缓解通胀预期，提升市场信心。中国银行研究员董德志在最新发布的研究报告中表示，短期内，物价指数有望在季节性周期的作用下保持温和态势，数据上显示通胀局面并未恶化，这有利于从市场预期上稳定机构信心，对债市呈现正面支撑效果。 

　　不过董德志进而指出，由于近期物价走势的放缓存在不少季节性因素，而且CPI的回落已在市场预期之中，因此，预计CPI形成“超预期效应”将非常有限，不会带来债市的强劲反弹。 

　　而在CPI回落的同时，美联储在上周三继续宣布降息0.25个百分点，这也再度对我国债市形成利好。

　　申万证券研究所发布的报告认为，美国经济还有可能继续下滑，二季度经济仍不容乐观，如果后期美国经济走势持续恶化，美联储仍有可能继续降息。而在中美利差严重倒挂的情形下，我国加息的空间会再受抑制，从而有利于债市的稳定。 

　　广发证券分析师何秀红则表示，如果美国降息接近尾声，将有利于大宗商品价格的企稳，这样将有利于我国输入型通胀的缓解，对于债市将构成进一步的利好。 

　　资金充裕

　　目前来看，通胀形势的稳定以及加息预期的减弱是未来利好债市的主要基本面因素。而对未来资金面形势的判断市场则存在一定的分歧，不过，短期来看资金面的充裕态势还不会很大变化。

　　根据万得资讯的统计，5月份到期央票和回购资金累计达到5100亿元，较前几个月有大幅下降。不过考虑到外汇占款的流入以及商业银行信贷额度的控制，预计商业银行仍然有大量资金流入债市，市场资金面宽裕的态势不会在发生根本的变化。 

　　根据申万测算，预计5~6月份商业银行新增存贷差投入债市资金达到3300亿元。此外，今年以来保费收入增长较快，预计5~6月份保险公司新增债券投资500亿元，再加上年后新批债券基金500亿元，考虑到4月份已经有部分资金开始建仓，估计剩余资金仍有400亿元；5~6月份到期资金规模1900万亿元，总资金供给将达到6100亿元，相对于二季度债券5000亿元的债券供给，资金面方面仍有1100亿元的富裕资金。